Edelmetall-

Handbuch

Know-how für Ihr Investment

INHALT

Inhalt

Warum in Edelmetalle investieren?

Edelmetalle im Portfolio

Die einzelnen Edelmetalle:

Gold, Silber, Platin und Palladium

Direkte und indirekte Anlage in Edelmetalle

Wie in Edelmetalle investieren?

Börse Frankfurt als Marktplatz für

Edelmetall-ETCs

Zukunft der Edelmetalle

Wenn Sie weitere Fragen haben, können Sie uns

gerne anrufen unter +49-(0)69-2 11-1 83 10. Oder

schreiben Sie uns an

boerse-frankfurt@deutsche-boerse.com.

VORWORT

Vorwort

Angesichts der seit einigen Jahren anhaltenden Null-

zinsphase und expansiver Geldpolitik bedeutender

Notenbanken weltweit suchen Anleger vermehrt Schutz

in Sachwerten. Egal, ob Unternehmensbeteiligungen,

Immobilien, Kunst, Oldtimer oder eben Edelmetalle –

so unterschiedlich diese Assetklassen auch sind, ihre

Bedeutung für Anleger hat in den vergangenen zehn

Jahren stark zugenommen. Insbesondere Gold gilt

als sicherer Hafen und Krisenwährung, deren Preis mit

zunehmender Nervosität steigt. Und noch etwas Ande-

res haben diese Anlageformen gemeinsam: Sie werden

häuﬁg in intransparente Nischenmärkte mit einge-

schränkter Fungibilität und hohen Risiken gehandelt.

Transparenz in das Investment in Edelmetalle zu

bringen ist ein Ziel dieses Buchs. Wir wollen Ihnen auf-

zeigen, in welcher Form und mit welchen Vor- und

Nachteilen bzw. Chancen und Risiken Sie Ihr Geld in

Gold, Silber, Platin und Co. investieren können.

Denn insbesondere die Idee einer Absicherung mit Gold

kann ein sehr emotionales Thema sein, und Emotio-

nalität bei der Geldanlage ist nicht immer der beste

Berater. Viel Erfolg!

Edda Vogt

Deutsche Börse AG

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Warum in Edelmetalle

investieren?

Gold, Silber, Platin und Palladium – besonders in unsiche-

ren Zeiten erfreuen sich Edelmetalle großer Beliebtheit.

Mitte August 2018 stieg der Goldbestand an Xetra-Gold®

der Deutschen Börse auf fast 180 Tonnen und damit auf

ein neues Rekordniveau. Speziell Gold gilt als „Krisen-

währung“ und Schutzschild gegen Inﬂation.

Ein großer Pluspunkt aller Edelmetalle ist die geringe

oder sogar negative Korrelation zu anderen Anlage-

klassen. Edelmetallpreise bewegen sich also in der Regel

unabhängig oder sogar gegenläuﬁg zu diesen, vor

allem zu Aktienkursen. Das ist umso wichtiger, als die

Preisentwicklung von Aktien und Anleihen heute nicht

mehr verlässlich gegenläuﬁg ist: So gaben während der

Finanzkrise auch die Kurse von Anleihen nach, in den

vergangenen Jahren bewegten sich Aktien- und Anleihe-

kurse ebenfalls oft im Gleichklang. Selbst in ruhigeren

Zeiten sind Edelmetalle daher als Diversiﬁkator für das

Portfolio gesucht.

Doch Edelmetalle sind auch kein unumstrittenes Invest-

ment. Während Gold zum Beispiel für die „Goldbugs“,

also die eingeﬂeischten Goldfans, das einzige wahre

Investment ist, sprechen Kritiker von der „ältesten

Spekulationsblase der Welt“. Das Problem ist, dass Gold

keinen direkt bestimmbaren, „inneren“ Wert hat, denn

es produziert keinen Ertrag, der gewerbliche Nutzen be-

schränkt sich vor allem auf die Schmuckindustrie. Über

den angemessenen Preis lässt sich also gut streiten.

Silber, Platin und Palladium ﬁnden viel bzw. vor allem

in der Industrie Anwendung. Hier ist es aufgrund des

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

technischen Fortschritts inklusive Veränderungen im

Bedarf und eventuell neuer Einsatzmöglichkeiten aber

alles andere als klar, wie sich die Nachfrage tatsächlich

entwickeln wird.

Wer sich als Anleger für Edelmetalle interessiert, sollte

die Vor-, aber auch die Nachteile von Investitionen in

Edelmetalle kennen, ebenso die Vor- und Nachteile von

direkten oder indirekten Anlagen. Mit diesem Handbuch

möchten wir Ihnen Edelmetalle im Allgemeinen und

Exchange Traded Commodities, also börsengehandelte

Rohstoﬀ-Produkte, im Besonderen vertrauter machen

– ganz gleich, ob Sie sparen, anlegen oder spekulieren

wollen.

Edelmetallinvestments – Ihre Vor- und Nachteile

Wie alle Investments hat auch die Anlage in Gold,

Silber, Platin oder Palladium Vorteile, aber auch Nachteile.

Hier die wichtigsten, die Anleger kennen sollten:

Die Vorteile

Edelmetalle als Inﬂationsschutz bzw. Krisenwährung

Insbesondere Gold und – mit Einschränkungen Silber –

gilt als klassischer Schutz gegen Inﬂation. Begründet

wird das vor allem damit, dass Gold, im Gegensatz zu

Papiergeld, nicht beliebig vermehrbar ist. Viele Studien

kommen zu dem Ergebnis, dass Gold diese Funktion

auch tatsächlich erfüllen konnte.

Allerdings hängt das Ergebnis solcher Untersuchungen

sehr von den betrachteten Zeiträumen ab. Klar ist in je-

dem Fall, dass es immer wieder einzelne Jahre und auch

längere Phasen gab, in denen die Goldpreisentwicklung

hinter der Inﬂation zurückblieb, etwa zwischen 1992 bis

Anfang 2006 und auch zwischen 2011 und heute.

Unumstritten ist hingegen, dass Gold in Zeiten extremer

Krisen und bei sehr hoher Inﬂation seiner Schutzfunktion

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

in den meisten Fällen nachkommen konnte. Ein völliger

Wertverfall ist quasi ausgeschlossen, im Gegensatz zu

Bargeld behält Gold in einer Krise mit Hyperinﬂation

und Währungsreform einen Wert. Beispiele aus der Ver-

gangenheit sind die Inﬂation in Deutschland 1923 und

die Phase nach dem Zweiten Weltkrieg.

Auch in der letzten großen Finanzkrise ab 2007 proﬁ-

tierten Goldanleger: Beispielsweise ﬁel der DAX® zwi-

schen Herbst 2007 und März 2009 um über die Hälfte,

während der Goldpreis (in US-Dollar) im gleichen Zeit-

raum um rund 30 Prozent stieg¹. Gold scheint also vor

allem in extremen Krisenzeiten sowie Phasen, in denen

die Inﬂationsraten auf bis zu zweistellige Werte an-

schwellen, ein wirksamer Schutz zu sein. Bei „normalen“

oder auch etwas höheren Inﬂationsraten – auch über

längere Zeiträume – gilt das nicht unbedingt.

Gold im Vergleich zu Aktien

Historisch gute Absicherung in Krisenzeiten²

EAFE

Zeitraum

Ereignis

Monate Aktien Aktien

Gold

+7 %

Okt 1987 – Nov 1987

1987 Finanzkrise

-32 %

-20 %

-23 %

-25 %

Iraq dringt in Kuwait

ein

Jul 1990 – Okt 1990

Jul 1998 – Aug 1998

+8 %

LTCM-Krise

-19 %

-49 %

-57 %

-17 %

-7 %

Sep 2000 – Sep 2002 Tech-Blase platzt

Nov 2007 – Feb 2009 Globale Finanzkrise

-49 %

+16 %

-56 % +28 %

boerse-frankfurt.de

Quelle: Mercer Deutschland GmbH 2017

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Geringe bis negative Korrelation zu Aktien und Anleihen

Für Edelmetalle und speziell auch Gold spricht darüber

hinaus die geringe bzw. zum Teil auch negative Korrela-

tion zu anderen Anlageklassen. So haben sich Goldpreis

und Aktienkurse in der Vergangenheit in der Regel in

unterschiedliche Richtungen bewegt. Das hängt damit

zusammen, dass Gold in unsicheren Börsenzeiten

stärker nachgefragt wird. Bei guten Aussichten an der

Börse gilt Gold hingegen als verzichtbar.

Auch für Gold und Anleihen kommen Untersuchungen

zu dem Ergebnis, dass deren Korrelation gering ist. Ge-

rade für als sicher geltenden Staatsanleihen – Beispiele

sind Bundesanleihen und US-Treasuries – wird zum Teil

aber auch ein Gleichlauf mit dem Goldpreis festgestellt.

Endliche Vorkommen

Für Edelmetalle als Anlageklasse spricht des Weiteren,

dass die Vorkommen begrenzt sind, also nicht beliebig

vermehrt werden können wie etwa Papiergeld.

Zu berücksichtigen ist allerdings, dass neue Vorkommen

gefunden werden können. Außerdem kann durch neue

Explorations- und Abbautechnologien die Förderung

von bislang als unrentabel geltenden Vorkommen wirt-

schaftlich werden.

Liquide Märkte

Edelmetalle haben den Vorteil, dass sie in der Regel

unkompliziert und schnell gekauft und wieder verkauft

werden können. Das unterscheidet sie von dem anderen

wichtigen Sachwert, den Immobilien. Allerdings gilt das

nicht für alle Edelmetall-Investments in gleichem Maße:

Sehr liquide sind Gold- und Silberbarren sowie -münzen.

Im Fall von Platin und Palladium sind viele Stückelungen

und Münzen hingegen nur unregelmäßig zu haben.

Extrem liquide und leicht zu handeln sind indirekte Edel-

metallanlagen wie Exchange Traded Commodities

(ETCs) (s. Kapitel „Direkte und indirekte Anlage in

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Edelmetalle“, S. 31). Diese können jederzeit an der Börse

gekauft und verkauft werden.

Leichte Lagerbarkeit

Dass Edelmetalle überhaupt zu einem so beliebten An-

lageinstrument aufsteigen konnten, hängt – abgesehen

vom schönen Aussehen – auch mit ihrer Haltbarkeit, der

leichten Lagerbarkeit und Transportfähigkeit zusammen.

Edelmetalle sind korrosionsbeständig, also in natürlicher

Umgebung unter Einwirkung von Luft und Wasser dau-

erhaft chemisch stabil. (s. Kapitel „Die einzelnen Edel-

metalle“, S. 14)

Industrieller Einsatz

Speziell Silber, Platin und Palladium – Gold nur einge-

schränkt – sind auch für die Industrie sehr wichtig

(s. Kapitel „Die einzelnen Edelmetalle“, S. 14). Silber

wird zum Beispiel für Polymerbeschichtungen be-

nötigt, die in der Solarindustrie zum Einsatz kommen.

Anonymität

Für Gold spricht nach Ansicht mancher Anleger auch die

Anonymität: In Deutschland und anderen EU-Ländern

kann Gold bis zu einem Wert von unter 10.000 Euro pro

Person und Kaufvorgang anonym erworben werden,

anonymes Tafelgeschäft genannt. Erst bei höheren

Summen ist zur Geldwäscheprävention ein Identiﬁkati-

onsnachweis, z. B. durch einen Personalausweis, nötig.

Anonyme Tafelgeschäfte mit Gold sind allerdings grund-

sätzlich nur beim Kauf, nicht aber beim Verkauf möglich.

Anleger schätzen die Möglichkeit des

anonymen Kaufs aus unterschied-

lichen Gründen. So befürchtet so

mancher eine staatliche Konﬁszierung

von Edelmetallen oder eine höhere

Besteuerung. Beispiele für Goldver-

bote gibt es reichlich, angefangen

von der Weimarer Republik 1923,

den USA 1933 und Frankreich 1936

sowie in der Nachkriegszeit in Indien

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

1963 und Großbritannien 1966 (s.

Kapitel „Die einzelnen Edelmetalle“,

S. 14).

Steuervorteil für Gold

Für Gold gibt es einen Steuervorteil: EU-weit unterliegen

Goldbarren nicht der Mehrwertsteuer, wenn sie eine

Feinheit von mindestens 995/1000 aufweisen. Das gilt

auch für Münzen, wenn sie vom Bundesﬁnanzministe-

rium als oﬃzielles Zahlungsmittel anerkannt sind und

einen Goldgehalt von mindestens 900/1000 aufweisen.

Silber, Platin und Palladium werden hingegen mit dem

vollen Mehrwertsteuersatz von 19 Prozent belegt

(s. Kapitel „Wie in Edelmetalle investieren?“, S. 47).

Die Nachteile

Keine Zinsen/Dividenden

Auf Edelmetalle fallen keine Zinsen oder Dividenden an.

Der Gewinn durch Preissteigerungen bleibt im langjähri-

gen Vergleich hinter der Rendite von Aktien zurück³.

Preisschwankungen

Edelmetallpreise können hohen Schwankungen unter-

liegen, ihre Entwicklung ist zudem schwer vorhersagbar.

So stieg der Goldpreis von 2008 bis 2011 von 740 US-

Dollar auf das Allzeithoch von über 1.900 US-Dollar,

Ende 2018 lag der Preis aber wieder nur bei etwas über

1.200 US-Dollar. Der Platinpreis hat sich gegenüber 2011

mehr als halbiert, dagegen hat sich der Palladiumpreis

in den vergangen zehn Jahren mehr als verfünﬀacht⁴.

Edelmetalle sind somit keine risikolosen Investments.

Gerade der Goldpreis gilt zudem als politisch – also

über die Zentralbanken – beeinﬂussbar.

z. B. Mercer Studie 2017

Alle Preisinformationen: boerse-frankfurt.de,

Stand August 2018

WARUM IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Exkurs

Gold: Die richtige Anlage für ganz unterschiedliche

Anlegertypen

Anleger A geht davon aus, dass der Goldpreis steigen wird, und

verweist auf die endlichen Vorkommen und die seiner Ansicht

nach auch in den kommenden Jahren stabile Nachfrage. Um vom

Preisanstieg zu proﬁtieren, setzt A auf Gold.

Anlegerin B ist trotz Beruhigung in der Eurozone skeptisch, was

die weitere Entwicklung der gemeinsamen Währung angeht,

sie befürchtet einen Zusammenbruch des Euro-Systems.

Gold ist für sie das richtige Absicherungsinstrument, denn Gold

habe schon zwei Weltkriege überstanden.

Anleger C ist davon überzeugt, dass die Inﬂation in der Eurozo-

ne wegen der expansiven Geldpolitik der EZB früher oder später

stark steigen wird und will dagegen Vorsorge treﬀen.

Anlegerin D ist mit ihren Investments breit engagiert und hält

ein Portfolio aus Aktien und Anleihen. Zur weiteren Risiko-

streuung will sie Gold kaufen.

EDELMETALLE IM PORTFOLIO

Edelmetalle im Portfolio

Kaum jemand wird sein ganzes Vermögen in Gold oder

anderen Edelmetallen anlegen – das wäre verfehlt.

Denn eine Investition in Edelmetalle hat Nachteile und

birgt Risiken, etwa durch mögliche hohe Preisschwan-

kungen. Auch der Inﬂationsschutz ist nicht unumstritten

(s. Kapitel „Warum in Edelmetalle investieren?“, S. 2).

Edelmetalle werden daher fast ausschließlich als ein Be-

standteil in einem diversiﬁzierten Portfolio empfohlen.

Für eine Beimischung spricht vor allem die fehlende

Korrelation zu den traditionellen Anlageklassen Aktien

und Anleihen. In der Weltﬁnanzkrise 2008 bis 2009

haben viele ehemals als Diversiﬁkatoren geltende Asset-

Klassen im Aktienportfolio an Wert verloren, etwa An-

leihen, Immobilien, Hedgefonds und andere Rohstoﬀe.

Der Goldpreis stieg hingegen.

Zahlreiche Untersuchungen belegen die stabilisierende

Funktion von Edelmetallen in einem Portfolio. Empfeh-

lungen über die genaue Höhe der geeigneten Bei-

mischung gehen allerdings auseinander und reichen

von 5 bis 25 Prozent.

Die Mercer-Studie:

Gold zur Abrundung des Portfolios

Bekannt ist zum Beispiel eine Studie der Unternehmens-

beratung Mercer. Diese bezieht sich auf institutionelle

Investoren, die Ergebnisse können aber auch auf Privat-

anleger übertragen werden.⁵

„Gold als Anlageklasse für institutionelle Investoren“,

Februar 2017, dritte, überarbeitete und aktualisierte Auﬂage

EDELMETALLE IM PORTFOLIO

Untersucht wurde, wie sich die Beimischung von Gold

in einem institutionellen Standardportfolio, das aus

europäischen Largecap-Aktien und Staatsanleihen aus

der Eurozone besteht, über die Zeit auswirkt. Ver-

glichen wurde zu diesem Zweck die Wertentwicklung

eines reinen Aktien-/Anleihen-Portfolios mit der eines

Aktien-/Anleihen-Portfolios, dem 5 Prozent Gold

beigemischt wurde – in der aktuellen Studie für den

Zeitraum Januar 1989 bis Dezember 2016. Durch den

langen Zeitraum wurden „reguläre“ Phasen, in denen

sich die Renditen innerhalb erwarteter Bandbreiten

bewegten, und Stress-Phasen, in denen die Renditen

stark von den Erwartungen abwichen und die Volati-

lität deutlich anstieg, abgedeckt.

Mercer kommt zu dem Ergebnis, dass vor allem in Kri-

senzeiten bereits eine Goldbeimischung von 5 Prozent

eine sinnvolle Diversiﬁkation für ein Portfolio darstellen

kann. Wie sich zeigte, weist Gold in Stress-Zeiten eine

signiﬁkant höhere Rendite. Die Korrelationen zwischen

Gold und Aktien wurden in Stress-Phasen deutlich

negativ, ebenso die Korrelation von Gold zu Staats-

anleihen.

Aber auch in einem Gesamtszena-

rio, das zu 85 Prozent von einem

krisenfreien Marktverlauf ausgeht,

bietet die Beimischung von Gold

zum Portfolio der Studie zufolge

einen Nutzen, wenn auch nur einen

moderaten: Das Portfolio mit Gold-

beimischung erreichte jede Zielren-

dite im gesamten Renditespektrum

mit einem geringeren Verlustrisiko

als das reine Aktien-/Anleihen-

Portfolio.

EDELMETALLE IM PORTFOLIO

Die Modellergebnisse für die beiden Kapital-

marktregime (Quelle: Mercer 2017)

Rendite

10 %

8 %

6 %

4 %

2 %

0 %

-2 %

-4 %

-6 %

Large-Cap-Aktien

der Eurozone

Staatsanleihen

der Eurozone

Gold

Volatilität

35 %

30 %

25 %

20 %

15 %

10 %

5 %

0 %

Large-Cap-Aktien

der Eurozone

Staatsanleihen

der Eurozone

Gold

„reguläres“ Regime

„Stress-Regime“

kombiniert

EDELMETALLE IM PORTFOLIO

Studie des World Gold Council:

Goldbeimischung verringert Volatilität

Andere Studien kommen zu ähnlichen Ergebnissen:

Im Januar 2018 veröﬀentlichte der World Gold Council,

eine Organisation der Goldproduzenten, eine neue

Untersuchung über die Bedeutung von Gold als stra-

tegisches Asset: Analysiert wurde, wie sich die Bei-

mischung von Gold zu einem Portfolio mit typischer

Aufteilung – etwa der eines US-Pensionsfonds – aus-

gewirkt hätte, und zwar im Zeitraum von Dezember

2006 bis Dezember 2016.⁶

Als typische Portfoliozusammensetzung galten dabei

Anteile von 50 Prozent in Aktien, 25 Prozent in An-

leihen und 25 Prozent in Alternative Investments wie

REITS, Hedgefonds, Private Equity und Rohstoﬀen.

Dabei wurden unterschiedliche Szenarien durchgespielt

mit einer Beimischung von Gold in Höhe von 2 Prozent,

5 Prozent und 10 Prozent und proportionaler Redu-

zierung der anderen Asset-Klassen.

Das Ergebnis: Eine Beimischung von 2, 5 oder 10 Pro-

zent in Gold erhöht die Rendite und verringert gleich-

zeitig die Volatilität des Gesamtportfolios, so dass unter

dem Strich höhere risikobereinigte Renditen stehen.

Das Fazit des World Gold Council: Aufgrund seiner aus-

gesprochen geringen Korrelation zu den gängigsten

Anlageklassen eignet sich Gold gut zur Diversiﬁzierung

eines Portfolios.

„The relevance of gold as a strategic asset“,

World Gold Council

EDELMETALLE IM PORTFOLIO

Edelmetalle zur Risikostreuung

Anleger sollten sich also bewusst sein: Edelmetalle

liefern keinen laufenden Ertrag, eine – zumindest im

Vergleich zum Aktienmarkt – langfristig höhere Ren-

dite ist nicht zu erwarten, zudem sind die Preis-

schwankungen hoch.

Edelmetalle eignen sich aber gut

• zur Portfoliobeimischung, gerade für Anleger, die

schon viele Anlageklassen im Portfolio haben

• für Anleger, die sich gegen eine Hyperinﬂation

oder gegen Marktwertverluste durch Finanzkrisen

absichern wollen.

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Die einzelnen Edelmetalle:

Gold, Silber, Platin

und Palladium

Zu den Edelmetallen zählen im wissenschaftlichen Sinne

nicht nur Gold, Silber, Platin und Palladium, vielmehr

gibt es insgesamt acht Edelmetalle. Neben den vier

Genannten gehören auch Ruthenium, Rhodium, Osmium

und Iridium dazu. Edelmetalle unterscheiden sich durch

besondere Eigenschaften von anderen Metallen, etwa

durch die hohe Korrosionsbeständigkeit.⁷

Für Anleger interessant sind vor allem Gold, Silber,

Platin und Palladium, die daher auch als Anlagemetalle

be-zeichnet werden. Dabei nimmt Gold ohne Zweifel

die prominenteste Stellung ein, gefolgt von Silber und –

mit großem Abstand – Platin und Palladium.

Gold: Das besondere Edelmetall

Schon seit Jahrtausenden wird Gold für rituelle Gegen-

stände und Schmuck verwendet, als Zahlungsmittel in

Form von Münzen soll es seit dem 6. Jahrhundert vor

Christus genutzt worden sein. Warum gerade Gold unter

den Edelmetallen eine so wichtige Rolle zukommen

konnte, wird mit seinen besonderen Eigenschaften be-

gründet, etwa der unverwechselbaren Farbe, dem be-

sonderen Glanz, dem vergleichsweise hohen Gewicht

und der schweren Fälschbarkeit. Gold kann außerdem

gut bearbeitet werden, dennoch ist der Schmelzpunkt

hoch. Nicht zuletzt sind die Vorkommen rar, so selten wie

Platin, Palladium und Rhodium ist Gold allerdings nicht.⁸

„Investieren in Strategische Metalle und Seltene Erden“,

Mikael Henrik von Nauckhoﬀ

Ebenda

Fiat ist Latein und bedeutet „es wird“

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Der Goldstandard

Besonders wichtig war Gold in Zeiten des Goldstan-

dards, ein Währungssystem. Beim klassischen Gold-

standard wurde der Wert einer Währung in Gold fest-

gelegt. Zentralbanken garantierten einen festen Preis

zwischen Geldeinheit und Gold und waren jederzeit

bereit zu kaufen und zu verkaufen. Beschränkungen von

Ex- und Importen gab es nicht. Dadurch entstanden

auch feste Wechselkurse der Währungen untereinander.

Der klassische Goldstandard spielte in der internatio-

nalen Währungsordnung zwischen 1870 und 1914 eine

dominierende Rolle. Mit dem ersten Weltkrieg wurde

er abgeschaﬀt und lebte in modiﬁzierter Form mit

dem Bretton Woods-Abkommen zum Ende des zwei-

ten Weltkriegs wieder auf.

Das Bretton-Woods-System

Das 1944 für die Nachkriegszeit konzipierte Bretton-

Woods-System sollte ﬂexibler sein als der klassische

Goldstandard, nach dem Chaos der Zwischenkriegs-

jahre war Stabilität aber ebenfalls gefragt. Ankerwäh-

rung des Bretton-Woods-Systems war der US-Dollar,

das Tauschverhältnis zwischen US-Dollar und Gold

wurde auf 35 US-Dollar je Unze Feingold festgelegt.

Die US-Notenbank verpﬂichtete sich, Gold zu diesem

Preis in unbegrenzten Mengen zu kaufen. Alle an-

deren Länder hatten einen bestimmten Wechselkurs

zum US-Dollar, der aber verändert werden konnte.

1971 brach das Bretton-Woods-System zusammen, der

damalige US-Präsident Richard Nixon hob die Goldbin-

dung des US-Dollar auf. Seitdem ist das internationale

Geldsystem ein nicht mehr an Edelmetalle gebundenes

so genanntes „Fiat-Währungssystem“⁹. Bei einem sol-

chen wird der Wert einer Währung über die Macht der

Regierung gesichert, die Währung als gesetzliches

Zahlungsmittel vorzuschreiben.

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Goldverbote

In der Geschichte gab es immer wieder Goldverbote –

ganz unabhängig vom Gesellschaftssystem. Beispiele

aus der neueren Zeit sind Goldverbote in der Weimarer

Republik 1923, den USA 1933, Frankreich 1936, Indien

1963 und Großbritannien 1966. Auslöser für das Gold-

verbot in der Weimarer Republik war die Hyper-

inﬂation. Die Maßnahme war Teil der Bemühungen,

den rasanten Verfall der Währung in den Griﬀ zu be-

kommen. In den USA wurde der private Besitz von Gold

1933 im Rahmen einer ganzen Reihe von in Reaktion auf

den Börsencrash von 1923 und die Große Depression

erlassenen Gesetze unter Präsident Roosevelt verboten.

Goldbestände wurden vom Staat konﬁsziert. Erst 1975

wurde US-Bürgern wieder der private Besitz von Gold

erlaubt.

Heute gibt es im Übrigen durchaus Stimmen, die die

Rückkehr zum Goldstandard fordern – als Antwort

auf die Finanzkrise und die Probleme der aktuellen

Finanzarchitektur.

Goldproduzenten, Förderung und Vorkommen

Das bislang schon geförderte Gold wird vom World

Gold Council, dem Interessensverband der Goldpro-

duzenten, auf 190.040 Tonnen geschätzt, zwei Drittel

davon gibt es seit 1950.¹⁰Da Gold quasi unzerstörbar

ist, geht man davon aus, dass sich diese Menge auch

noch im Umlauf beﬁndet. Von dieser Menge entfallen

48 Prozent auf Schmuck, 21 Prozent auf Anlagegold

und 17 Prozent auf von Zentralbanken gehaltenes Gold.¹¹

10, 13

World Gold Council

World Gold Council: Metals Focus; GFMS, Thomson Reuters,

US Geological Survey, World Gold Council, www.gold.org

US Geological Survey, Mineral Commodiy Summary,

Januar 2018

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

All dieses Gold zusammengenommen entspricht dem

World Gold Council zufolge einem Würfel von 21,4

Meter Seitenlänge.

Angebot und Nachfrage

Jedes Jahr kommen rund 3.000 Tonnen neu gewonne-

nes Gold dazu, 2017 waren es 3.150 Tonnen. Südafrika

hat seinen lange währenden Spitzenplatz unter den

Goldproduzenten längst abgegeben: China war 2017

mit 440 Tonnen der weltweit größte Goldförderer, ge-

folgt von Australien mit 300 Tonnen, Russland mit 255,

den USA mit 245 sowie Kanada (180 Tonnen), Peru (155

Tonnen) und Südafrika (145 Tonnen).¹²

Dem US Geological Survey 2018 zufolge belaufen sich

die Reserven auf weitere 54.000 Tonnen. Die größten

Reserven lagern laut den Untersuchungen in Australien,

Südafrika und Russland.

Doch Schätzungen über das sich noch in der Erde be-

ﬁndende Gold gehen weit auseinander, seriöse Aus-

sagen sind schwierig. So sind längst noch nicht alle Re-

gionen der Welt erforscht. Daher ist es auch schwer

zu sagen, ob der „Gold-Peak“, also der Höhepunkt der

Goldförderung, bereits erreicht ist, wie einige „Gold-

fans“ behaupten.

Die großen Bergbaugesellschaften unterscheiden in

ihren Jahres- und Quartalsberichten im Übrigen

nach Reserven und Ressourcen: Unter Reserven sind

Goldvorkommen zu verstehen, deren Förderung beim

aktuellen Goldpreis Sinn machen würde, Ressourcen

sind hingegen Goldvorkommen, die noch genauer un-

tersucht werden müssen.¹³

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Exkurs

Goldförderung¹⁴

Im Durchschnitt dauert es zwischen zehn und zwanzig Jahren,

bis eine Goldmine soweit ist, dass verarbeitbares Gold gefördert

werden kann.

Der erste Schritt ist die Exploration. Diese ist schwierig, dauert

lange und kostet viel Geld, Know-how aus diversen Fächern wie

Geograﬁe, Geologie, Chemie und Ingenieurswissenschaften wird

benötigt. „Die Wahrscheinlichkeit, dass eine Fundstätte tatsäch-

lich zur Mine ausgebaut wird, liegt bei unter 0,1 Prozent“, schreibt

der World Gold Council. Und nur 10 Prozent der weltweiten Gold-

lagerstätten enthalten genügend Gold, um eine weitere Entwick-

lung zu rechtfertigen.

Die tatsächliche Entwicklung einer Mine dauert ein bis fünf Jahre.

Sie beinhaltet die Planung und die Konstruktion selbst sowie die

Einholung von Genehmigungen und Lizenzen. Meist muss nicht

nur die Anlage selbst aufgebaut werden, sondern auch die um-

gebende Infrastruktur in Form von Straßen und Häfen sowie ggf.

auch Unterkünften für die Beschäftigten.

Der eigentliche Betrieb läuft in der Regel zwischen 10 und 30

Jahren. Das Gestein wird in Gesteinsmühlen zerkleinert, dann

erfolgt die Laugung mithilfe von einer Cyanid-Lösung. Für die

Produktion gelten heute hohe Umweltvorschriften. Wie lange

Minen betrieben werden oder ob überhaupt, hängt auch von

der Goldpreisentwicklung ab. Bei hohen Preisen lohnt sich auch

die Förderung von Vorkommen mit niedrigem Goldgehalt oder

der weitere Betrieb schwer zugänglicher Reserven.

Sind keine Vorkommen mehr da oder lohnt es sich nicht mehr,

diese abzubauen, folgt die Außerbetriebnahme der Mine inklusi-

ve Abbau der Anlage, Reinigung und Renaturierung. Die Minen-

gesellschaften übernehmen in der Regel noch für bis zu zehn

Jahren oder mehr nach der Schließung die Verantwortung für

die Förderstätte und die Wiederherstellung stabiler und gesun-

der Umweltbedingungen.

Die Nachfrage nach Gold kommt vor allem aus dem Schmuck-

bereich, dem Investmentbereich und von Zentralbanken. Dem

World Gold Council zufolge ist der Anteil der Schmuckindustrie

an der weltweiten Nachfrage in den vergangenen Jahrzehnten

zurückgegangen, machte im Zeitraum 2007 bis 2016 im Durch-

World Gold Council: https://www.gold.org/about-gold/

gold-supply/lifecycle-of-a-gold-mine

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

schnitt aber immer noch 52 Prozent aus. Die Schmucknachfrage

wird stark von China und Indien dominiert. Kräftig angestiegen

ist der Anteil des Goldes, der von Investoren gekauft wird, dem

World Gold Council zufolge entfallen 25 Prozent auf Barren und

Münzen, 3 Prozent auf die indirekte Goldanlage etwa über ETCs.

Zentralbanken machten 2007 bis 2016 6 Prozent der Nachfrage

aus. Dabei dient Gold heute nicht mehr zur Deckung der ausge-

gebenen Banknoten wie zu Zeiten des Goldstandards, sondern

zur Durchführung von Interventionen an den Devisenmärkten,

zur Stärkung des Vertrauens in die Währung und als Absicherung

bzw. Reserve für Krisenzeiten. Nach der Finanzkrise hat Gold für

Zentralbanken im Übrigen wieder an Bedeutung gewonnen: Es

sind vor allem Schwellenländer-Zentralbanken, die ihre Goldre-

serven aufstocken, die Notenbanken der Industrieländer verkau-

fen ihre Goldreserven zumindest nicht mehr.

Die Nachfrage von Gold aus der Industrie machte 2007 bis 2016

9 Prozent aus.

durchschnittliche Goldnachfrage 2007 bis 2016

Schmuck (52 %)

Technologie (9 %)

Barren u. Münzen (25 %)

ETFs u. ä. (3 %)

Zentralbanken (6 %)

Sonstige (5 %)

Quelle: „World Gold Council: The relevance of gold as a strategic

asset”, Zahlen: ETF company ﬁlings, GFMS-Thomson Reuters, Metals

Focus, World Gold Council

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Gold in der Finanz- und Eurokrise

Die Schwankungen des Goldpreises beruhen weniger

auf der physischen Nachfrage- und Angebotssituation

als vielmehr auf den Erwartungen bezüglich der In-

ﬂationsentwicklung, möglichen Zinsbewegungen und

geopolitischen Faktoren. Dabei gilt Gold als Krisenwäh-

rung. Sowohl in der weltweiten Finanzkrise ab 2007

als auch in der Eurokrise ab 2009 stieg der Goldpreis

deutlich an und wurde seinem Ruf als Krisenwährung

gerecht: Als Startpunkt der weltweiten Finanzkrise gilt

die im Sommer 2007 einsetzende Immobilienkrise in

den USA (Subprime-Krise). Banken gerieten in Be-

drängnis, die Aktienkurse stürzten ab. Höhepunkt war

der Zusammenbruch der US-amerikanischen Großbank

Lehman Brothers am 15. September 2008. Während der

Goldpreis vor Beginn der Finanzkrise um 700 US-Dollar

lag, stieg er mit der Zuspitzung der Krise auf über 1.000

US-Dollar im März 2008. Mit der Beruhigung ging der

Preis dann wieder auf rund 725 US-Dollar zurück.¹⁵

Der Finanzkrise folgte in Europa ab 2009 die Eurokrise:

Auslöser war die Bekanntgabe der neu gewählten grie-

chischen Regierung im Oktober 2009, dass die Netto-

neuverschuldung 2009 nicht – wie von der Vorgänger-

regierung bislang angegeben – rund 6 Prozent des BIP

betrage, sondern mindestens das Doppelte. Ängste um

mögliche Zahlungsausfälle und Austritte von Staaten

aus der Eurozone oder gar eines Auseinanderbrechens

der Eurozone kamen auf und ließen die Aktienmärkte

abermals zusammenbrechen. Der Goldpreis stieg von

unter 1.000 US-Dollars auf über 1.900 US-Dollars pro

Feinunze im November 2011. Nach der Rettungsaktion

durch die Troika aus Europäischer Kommission, EZB

und IWF beruhigte sich die Lage, der Goldpreis gab

wieder deutlich nach.¹⁶

boerse-frankfurt.de

Ebenda

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Das Wiederauﬄammen der Griechenland-Krise 2015

führte zu keinem deutlichen Anstieg des Goldpreises.

Oﬀenbar wurden die Ansteckungsgefahren wegen der

einsetzenden makroökonomischen Erholung in weiten

Teilen der Eurozone als gering eingeschätzt.

Entwicklung des Goldpreises in Euro pro Gramm

(Monatsschlusskurse)

€

Draghi-Rede

Brexit-Votum

US-Wahlen

Griechenland-Krise

Lehman-Pleite

Subprime-Krise

1986

1990

1995

2000

2005

2010

2015 2017

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Exkurs

Goldbugs: Die fanatischen Goldanhänger

Unter Goldanlegern gibt es eine Gruppe, die Gold für die einzige

werthaltige Anlage hält: die Goldbugs. Sie sehen Gold nicht als

eine Anlage unter vielen – mit Vor- und Nachteilen –, sondern ver-

klären diese. Meist handelt es sich um eingeﬂeischte Pessimisten,

die mit einem Zusammenbruch des globalen Wirtschaftssystems

rechnen. Goldbugs pﬂegen einen regen Austausch im Internet,

etwa auf goldseiten.de.

Das Goldpreisﬁxing

Der globale Kassa-, Termin- und Optionshandel mit

Gold läuft rund um die Uhr. London dominiert den

Handel, weitere wichtige Goldhandelsplätze sind New

York und Singapur. Der außerbörsliche Goldmarkt in

London wird von der London Bullion Market Associati-

on (LBMA) koordiniert und von der Financial Conduct

Authority und der Bank of England reguliert. Die LBMA

führt eine Liste mit den von ihr zertiﬁzierten Raﬃnerien

und erbringt auch Clearing-Leistungen. Im Rahmen ei-

ner elektronischen Auktion ermittelt die ICE Benchmark

Adminstration (IBA) in London zweimal täglich den

Goldpreis („Goldpreisﬁxing“).

Das Londoner Goldﬁxing hat seine Wurzeln im 17. Jahr-

hundert, ab 1919 trafen sich Händler mehrerer Banken

im Bankhaus Rothschild, um Angebot und Nachfrage

zu bündeln und einen Goldpreis zu festzulegen.

Ab Mai 2004 wurde der Preis telefonisch festgelegt.

Auch im Zusammenhang mit Vorwürfen wegen Preis-

manipulationen wurde die kleine Gruppe von Banken

2015 erheblich erweitert, gleichzeitig erfolgte die Um-

stellung auf ein elektronisches System.

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Aktuell (Stand August 2018) sind folgende Banken für

das Fixing zuständig: Bank of China, Bank of Communi-

cations, Goldman Sachs International, HSBC Bank USA

N. A., Industrial and Commercial Bank of China (ICBC),

INTL FCStone, Jane Street Global Trading LLC, JP

Morgan Chase Bank N.A. London Branch, Koch Supply

and Trading LP, Morgan Stanley, Standard Chartered

Bank, The Bank of Nova Scotia – ScotiaMocattA and

The Toronto Dominion Bank.¹⁷

Goldanlage: Ein breites Angebot

Das Angebot für Anleger, die in Gold investieren wollen,

ist vielfältig. Als physisches Investment bieten sich Bar-

ren und Münzen an, eine indirekte Anlage ist unter an-

derem möglich über ETCs, ETFs, etc. (s. Kapitel „Direkte

und indirekte Anlage in Edelmetalle“, S. 31).

Börsenkürzel

Für den standardisierten Goldhandel an Rohstoﬀbörsen

wurde „XAU“ als eigenes Währungskürzel vergeben.

Das „X“ signalisiert, dass es sich dabei um keine von

einem Staat oder Staatenbund herausgegebene Wäh-

rung handelt, AU steht für Aurum, den lateinischen

Begriﬀ für Gold.

Die Maßeinheit für Gold ist die

Feinunze (Troy Unze/oz), die

31,1035 Gramm entspricht. Die

Feinheit von Gold wird im inter-

nationalen Edelmetallhandel in

Tausendsteln angegeben, also

zum Beispiel 999,90/1.000

oder 995/1.000. In der Schmuck-

branche gilt Karat als wichtigster

Maßstab: 24 Karat entspricht

999,9/1.000, 22 Karat 916,67/

1.000, 18 Karat 750/1.000.

LBMA.org.uk

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Silber: nicht wirklich der „kleine Bruder“ von Gold

Auch Silber wird schon seit Jahrtausenden als Wert-

gegenstand und Wertaufbewahrungsmittel verwendet

und hat lange mit Gold um den Spitzenplatz konkur-

riert. Erst im 19. Jahrhundert setzte sich Gold als Wäh-

rungsmetall endgültig durch.

Silber wird zwar oft als „kleiner Bruder“ von Gold be-

zeichnet, weist aber viele abweichende Eigenschaften

auf: Im Gegensatz zu Gold war und ist Silber auch für

die Industrie und die Medizin sehr interessant.

Der Vorteil von Silber ist die hohe elektrische und Wär-

meleitfähigkeit sowie sein besonderes Reﬂexionsver-

mögen. Extrem wichtig war Silber für die Fotoindustrie,

heute ﬁndet sich Silber zum Beispiel in Plasmabild-

schirmen, Solaranlagen, Spiegeln, Legierungen, Reﬂek-

toren, Glas und Emaille. Die wichtigsten Vorkommen

liegen in Mexiko, Peru und China.¹⁸

Angebot und Nachfrage

Die größten silberproduzierenden Länder waren 2017

Mexiko, Peru, China, Russland und Polen. Mit anderen

silberproduzierenden Ländern kamen diese 2017 auf

ein gesamtes Fördervolumen von 25.000 Tonnen.¹⁹

Dazu kommt die nicht unerhebliche Menge aus Reyc-

ling.

Größter Nachfrager nach Silber ist die Industrie, die

dem Silver Institute zufolge, einem Interessensverband

der Silberproduzenten, 2017 58,8 Prozent der Nach-

frage stellte. Hier dominierten die Elektro-/Elektronik-

und die immer wichtiger werdende Photovoltaikbran-

che. An zweiter Stelle stand die Schmucknachfrage

Alle Informationen: „Investieren in Strategische Metalle und

Seltene Erden. Mikael Henrik von Nauckhoﬀ

US Geological Survey, Mineral Commodiy Summary,

Januar 2018

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

mit 20,5 Prozent, gefolgt von Barren und Münzen mit

14,8 Prozent.²⁰

Preisbildung am Silbermarkt

Silber gilt – wie Gold – auch als Absicherung gegen

Inﬂation und Krisen. Doch der Silberpreis wird viel

stärker als der Goldpreis durch industrielle Nachfrage

bestimmt und ist dadurch konjunkturabhängiger.

Selbst Krisen in einzelnen Branchen können den Silber-

preis stark belasten. Insgesamt gilt der Silberpreis als

deutlich volatiler als der Goldpreis, was auch mit dem

kleineren Markt für Silber zusammenhängt.

Seinem Ruf als Krisenwährung wurde Silber während

der Finanzkrise mehr als gerecht: So legte der Silber-

preis mit dem Ausbruch der Krise deutlich zu, zwi-

schen Oktober 2008 und April 2011 vervierfachte sich

der Preis. Seit dem am 25. April erreichten Hoch von

49,83 US-Dollar pro Feinunze an der New York Mercan-

tile Exchange (NYMEX) ging der Preis aber deutlich

zurück.²¹

Die Einführung des Silberﬁxings 1897 in London mar-

kierte den Beginn der Marktstruktur. 2014 wurde das

Fixing per Telefon durch die drei Banken Deutsche

Bank, HSBC und Bank of Nova Scotia durch eine elek-

tronische Preisfeststellung ersetzt. Die Chicago Mer-

cantile Exchange (CME) bietet seitdem zusammen

mit der London Bullion Market Association LBMA und

mit dem Finanzdatenanbieter Thomson Reuters einen

neuen, auf Auktionen basierenden Preismaßstab für

Silber an. Wie das Goldﬁxing war auch das Silberﬁxing

wegen Manipulationsvorwürfen in die Kritik geraten.

silverinstiute.org/GFMS, Thomson Reuters

boerse-frankfurt.de

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Silber wird unter anderem an der New York Commodi-

ties Exchange (COMEX), einem Bereich der New York

Mercantile Exchange (NYMEX), am Chicago Board of

Trade (CBOT) und an der Tokyo Commodity Exchange

(TOCOM) gehandelt.

Silberanlage: Viele Möglichkeiten

Wie Gold kann Silber zum einen durch den physischen

Kauf von Barren und Münzen erworben werden, eine

indirekte Anlage ist unter anderem möglich über ETCs,

ETFs, etc. (s. Kapitel „Direkte und indirekte Anlage in

Edelmetalle“, S. 31).

In der Vergangenheit gab es immer

wieder Versuche, den Silberpreis

zu manipulieren. Der bekannteste ist

der der Brüder Nelson Bunker Hunt

und Herbert William Hunt, Söhne

eines US-amerikanischen Ölmilliar-

därs. Die beiden versuchten in den

1970er Jahren zusammen mit ver-

mögenden Spekulanten aus dem

Nahen Osten, den Silberpreis durch

massive Käufe in die Höhe zu trei-

ben. Das gelang eine Zeitlang auch

sehr gut, der Preis für eine Feinunze

Silber stieg von 3,30 US-Dollar 1974

auf 50 US-Dollar Ende der 1970er

Jahre. Am „Silver Thursday“, dem

27. März 1980, brachen die Preisen

allerdings dramatisch ein, Hinter-

grund waren Gewinnmitnahmen

anderer Silberinvestoren sowie ein

wegen des hohen Preises steigen-

des Angebot. Den Brüdern entstan-

den Milliarden-Verluste.

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Platin: Edelmetall mit Industrienachfrage

Platin ist seltener als Gold. Platin hat Katalysatoreigen-

schaften, es kann andere chemische Stoﬀe zu Reaktio-

nen bewegen. Vorkommen ﬁnden sich hauptsächlich in

Südafrika. Die Platinförderung liegt weit unter der Gold-

und Silberförderung. Dazu ist die Herstellung von reinem

Platin kompliziert und langwierig.

Angebot und Nachfrage

Größtes Förderland für Platin ist derzeit mit weitem Ab-

stand Südafrika, kleinere Mengen kommen aus Russland,

Zimbabwe, Kanada und den USA. Die weltweite Produk-

tion belief sich 2017 auf geschätzte 200 Tonnen.²²

Platin ﬁndet vor allem in der Industrie Einsatz, besonders

in Fahrzeugkatalysatoren von Dieselmotoren, außerdem

auch in der Chemie- und Elektronikindustrie und der

Medizintechnik. Es gibt auch eine gewisse Schmucknach-

frage, die aber klein ist.

Preisbildung bei Platin

Der Platinpreis ist in erster Linie durch den Industriebe-

darf bestimmt. Wegen der vorzugsweisen Verwendung

für Fahrzeugkatalysatoren hängt die Entwicklung stark

an der Autoindustrie. Platin ist bei Katalysatoren für

Dieselmotoren die erste Wahl, Palladium hingegen für

Benzinmotoren. Die zunehmende Verbreitung von Elek-

trofahrzeugen, die ohne Katalysatoren auskommen,

könnte sich allerdings negativ auf die Nachfrage nach

Platin auswirken. Außerdem spielt die Dominanz Süd-

afrikas bei der Produktion eine große Rolle. Kommt es

dort, wie in der Vergangenheit häuﬁg der Fall, wegen

Streiks oder Engpässen bei der Stromversorgung zu

Produktionsausfällen, schlägt sich das schnell im Platin-

preis nieder.

Alle Zahlen: US Geological Survey, Mineral Commodity

Summary, Januar 2018

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Preise für Platin werden – wie für

Palladium – zweimal täglich von

London Platin and Palladium Market

(LPPM) festgelegt.

Platinanlage: geringere Auswahl

Auch Platin kann durch den physischen Kauf von Barren

und Münzen erworben werden, allerdings ist die Aus-

wahl hier deutlich geringer als bei Gold und Silber. Auch

eine indirekte Anlage ist möglich, unter anderem über

ETCs und ETFs (s. Kapitel „Direkte und indirekte Anlage

in Edelmetalle“, S. 31).

Palladium: Edel- und Industriemetall

Palladium gehört zur Platingruppe, ist aber reaktions-

freudiger als Platin. Es zeichnet sich durch ein beson-

deres Speichervermögen von Wasserstoﬀ aus und ist

daher interessant als Speicher- und Reinigungs-

medium.²³

Angebot und Nachfrage

Die beiden größten Förderländer für Palladium sind

aktuell Russland und Südafrika, weitere wichtige Produ-

zentenländer sind Kanada, die USA und Zimbabwe.

Die weltweite Produktion belief sich 2017 auf geschätzte

210 Tonnen.²⁴

Die Palladiumnachfrage ist wie

die nach Platin vor allem durch den

industriellen Einsatz bestimmt,

das größte Einsatzgebiet sind Fahr-

zeugkatalysatoren. Palladium wird

dabei vor allem bei Katalysatoren

für Benzinmotoren verwendet, Platin

hingegen für Dieselmotoren. Außer-

dem ﬁndet Palladium in der Elektro-

nik und Elektrotechnik Anwendung.

„Investieren in Strategische Metalle und Seltene Erden“,

Mikael Henrik von Nauckhoﬀ

US Geological Survey, Mineral Commodity Summary,

Januar 2018

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Preisbildung am Palladiummarkt

Die Preisbildung am Palladiummarkt ist abhängig von

der Industrienachfrage. Die zunehmende Verbreitung

von Elektrofahrzeugen könnte sich negativ auf die Nach-

frage nach Palladium auswirken. Preise für Palladium

werden – wie für Platin – zweimal täglich von London

Platin and Palladium Market (LPPM) festgelegt.

Palladiumanlage: ebenfalls beschränktes Angebot

Palladium kann ebenfalls zum einen durch den physi-

schen Kauf von Barren und Münzen erworben werden,

wobei die Auswahl – wie bei Platin – nicht so groß ist

wie bei Gold und Silber. Dazu kommt die indirekte An-

lage, etwa über ETCs (s. Kapitel „Direkte und indirekte

Anlage in Edelmetalle“, S. 31).

Exkurs

Sozial- und Umweltstandards: Goldförderung in

der Kritik

In den vergangenen Jahrzehnten geriet die Förderung von Gold

und anderen Edelmetallen unter Umwelt- und sozialen Aspekten

zunehmend in die Kritik. Die Vorwürfe reichten von katastropha-

len Umwelt- und Arbeitsbedingungen über Kinderarbeit bis hin

zur Kriegsﬁnanzierung durch den Handel mit dem Edelmetall.

Prominentestes Beispiel sind Berichte über „Blutgold“ aus dem

Kongo.

Responsible Jewellery Council-Gütesiegel und Umicore-Echt-

heitszertiﬁkat

Seit 2005 gibt daher eine Zertiﬁzierung durch das Responsible

Jewellery Council, einem internationalen Zusammenschluss von

Unternehmen aus der Edelmetall- und Juwelierbranche, die das

Vertrauen in die Branche durch Förderung verantwortungsvoller

Unternehmenspraxis in der gesamten Lieferkette stärken wollen.

Das Zertiﬁkat zeichnet sich dadurch aus, dass u. a. goldpro-

duzierende Unternehmen entlang der gesamten Leistungskette

bestimmte Standards hinsichtlich einer ethischen, sozial- und

umweltverträglichen sowie menschenrechtskonformen Unter-

nehmenspolitik erfüllen müssen. Goldbarren von Herstellern, die

das Zertiﬁkat des Responsible Jewellery Council tragen, haben

demnach einen „sauberen Stammbaum“ und erfüllen die Ansprü-

che kritischer und umweltorientierter Anleger.

DIE EINZELNEN EDELMETALLE

Die im Rahmen von Xetra-Gold^®hinterlegten Barren stammen

ausschließlich von Umicore, das auch an der Emittentin von

Xetra-Gold, Deutsche Börse Commodities, beteiligt ist. Umicore

stellt ausschließlich LBMA-zertiﬁzierte (London Bullion Market

Association) „Good Delivery“-Goldbarren her, die auch das Güte-

siegel des Responsible Jewellery Council tragen. Anfang 2017

hat Umicore außerdem ein eigenes Echtheitszertiﬁkat eingeführt,

das Goldbarrenkäufer auch gegen Manipulationen nach Her-

stellung und Auslieferung eines Umicore-Goldbarrens absichert,

etwa beim Kauf aus privater Hand. Damit erstreckt sich nun die

Herkunfts- und Qualitätsgarantie von der Herstellung bis zum

Anleger.

Meist Gold aus Recycling

Als Komplettdienstleister rund ums Gold sieht sich Umicore

ohnehin in der Pﬂicht, Gold soweit möglich durch Recycling zu

gewinnen, denn dies ist eﬃzienter und vor allem umwelt-

schonender als die Förderung von neuem Gold: Während für

die Produktion eines 1 kg-Goldbarrens rund 200 Tonnen Erz ab-

gebaut werden müssen, kann Umicore den exakt gleichen Gold-

barren aus nur vier Tonnen Althandys gewinnen. Da Umicore seit

langer Zeit schon selbst zahlreiche edelmetallhaltige Produkte

– wie beispielsweise Autoabgaskatalysatoren – herstellt und auf

diesem Gebiet Technologieführer ist, lag es auf der Hand, das

Wissen auch zur Gewinnung von Gold und anderen Edelmetallen

durch Recycling ebendieser Produkte und auch von Laptops

oder Handys zu nutzen. Auf diese Weise wird ein geschlossener

Goldkreislauf hergestellt.

„Fair-trade Gold“

Es gibt noch andere Siegel: So wurde im Februar 2011 von Fair-

trade International und der Alliance for Responsible Gold Mining

das „Fairtrade Gold“ eingeführt, das den Zulieferern faire Preise

garantiert. Zum einen gibt es für „faires“ Gold eine Preisgarantie

von 95 Prozent des von der LBMA festgestellten Goldpreises,

zum anderen wird auf die Verbesserung der Lebens- und Arbeits-

bedingungen der Goldschürfer gesetzt. So soll etwa der Einsatz

von Chemikalien, die für Umwelt oder für die Goldschürfer schäd-

lich sind, unterbunden werden.

Weil mit dem Siegel ein deutlicher Aufpreis verbunden ist, sind

auf dem Weltmarkt bislang nur kleine Mengen als fair gekenn-

zeichnetes Gold verfügbar. In Deutschland vergibt zum Beispiel

die Organisation TransFair (Fairtrade Deutschland) ein solches

Siegel. „Faires“ Gold wird meist zu Schmuck verarbeitet, es gibt

allerdings auch einige Anbieter von Fairtrade-Goldbarren, etwa

Valcambi aus der Schweiz („Valcambi Green Gold Goldbarren“).

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Direkte und indirekte Anlage

in Edelmetalle

Bei Investments in Edelmetallen kann grundsätzlich

zwischen direkter und indirekter Anlage unterschieden

werden. Bei der direkten Anlage werden die Edelme-

talle selbst erworben, bei der indirekten Anlage wird

entweder auf edelmetallpreisbezogene Wertpapiere

gesetzt oder auf Aktien von Minenunternehmen.

Direkte Anlage in Edelmetalle

Direkt investiert werden kann in Edelmetalle über Barren,

Münzen, Schmuck und gegebenenfalls auch Nuggets,

also auf natürliche Weise entstandene Edelmetallklum-

pen. Goldschmuck gilt in einigen Ländern – allen voran

Indien und China – als wichtige Vermögensanlage, in den

westlichen Industriestaaten ist der Aufschlag für Design,

Produktion und Vertrieb aber so hoch, dass sich Gold-

schmuck unter Anlageaspekten in der Regel nicht lohnt.

Barren

Üblich für Privatanleger sind Barren ab einem Gramm bis

hin zu einem Kilogramm. Bei den an Schokoladentafeln

erinnernden „Tafelbarren“ ist durch exakte Sollbruch-

stellen auch eine teilweise Wiederveräußerung möglich.

Als Gütestandard für Barren hat sich das „Good-

Delivery“-Siegel (deutsch: „in guter Auslieferung“) eta-

bliert, das eine Feinheit von mindestens 995/1.000 bei

Gold und 999/1.000 bei Silber vorschreibt und außer-

dem die aufgeprägten oder eingestanzten Merkmale wie

Gewicht sowie die ständige, ununterbrochene Aufbe-

wahrung in akzeptierten Lagerungsanstalten garantiert.

Barren mit „Good-Delivery“-Status werden weltweit

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

akzeptiert und gehandelt. Verliehen wird das Siegel von

der London Bullion Market Association LBMA.

Münzen

Daneben können Edelmetalle physisch auch über Mün-

zen erworben werden. Staatliche Prägeanstalten der

großen Förderländer produzieren diese Münzen, etwa

US Mint in den USA, Royal Canadian Mint in Kanada,

Perth Mint in Australien, Rand Reﬁnery in Südafrika und

China Mint in China. Damit unterliegt die Produktion

staatlichen Qualitätskontrollen, Edelmetallgehalt, Münz-

gewicht und Prägequalität sind garantiert.

Wegen des Designs, der Herstel-

lung und dem Vertrieb werden

Münzen zu einem Preisaufschlag

gegenüber dem Goldpreis gehan-

delt. Zum Teil treibt eine beson-

dere Nachfrage, zum Beispiel von

Sammlern, die Preise in die Höhe.

Lagermöglichkeiten für Barren und Münzen

Barren und Münzen können zuhause gelagert werden,

wegen der Diebstahlsgefahr bietet sich ein Safe an.

Für die Verwahrung zuhause müssen Anleger bei grö-

ßeren Mengen unter Umstände die Versicherungs-

summe für die Hausratversicherung erhöhen, da die

Versicherer Schäden nur bis zu einer bestimmten

Höhe abdecken.

Wem das zu unsicher ist, für den

kommt ein Schließfach bei einer

Bank oder einem Edelmetall-

händler in Frage, das mit Kosten

verbunden ist. Rechtlich gesehen

sind Bankschließfächer übrigens

Sondervermögen, sie sind im Fall

der Insolvenz der Bank oder des

Edelmetallhändlers also vom Zu-

griﬀ der Gläubiger ausgeschlossen.

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Das Edelmetalldepot

Zudem bieten Banken und große Edelmetallhändler

häuﬁg auch die zentrale Verwahrung von Edelmetallen

in Hochsicherheitstresoren an – auch „Edelmetall-

depot“, „Golddepot“ oder „Tresorgold“ genannt. Lange

war diese Art der Goldanlage vermögenden Kunden

vorbehalten, mittlerweile gibt es aber verschiedene An-

bieter, die Privatanlegern auch die Anlage geringer

Summen in „Tresorgold“ ermöglichen. Anleger erwerben

hier physisches Gold oder andere Edelmetalle, bekom-

men dieses aber nicht ausgeliefert, vielmehr wird es für

sie verwahrt. „Tresorgold“ ist versichert, der Anleger

trägt auch kein Emittentenrisiko, da die Edelmetalle

im Fall einer Insolvenz des Anbieters im Eigentum des

Anlegers bleiben.

Vor- und Nachteile der Edelmetallanlage

in Barren oder Münzen

Vorteile

• Edelmetall in direktem physischen Besitz

• sofortiger Zugriﬀ möglich

• kein Kontrahentenrisiko

• großes Angebot am Markt

Nachteile

• Transport-/Diebstahlrisiken bei Eigen-

aufbewahrung

• Lagerkosten,

evtl. Versicherungskosten

• hoher Spread bei Kauf kleiner Mengen

• schwer überschaubares Angebot

mit zum Teil großen Preisunterschieden

• auch unseriöse Anbieter am Markt

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Indirekte Anlage in Edelmetalle

Bei der indirekten Anlage in Edelmetalle werden diese

nicht physisch erworben, vielmehr werden an den Edel-

metallpreis gekoppelte Aktien oder andere Wertpa-

piere von Minenbetreibern gekauft. Zu den wichtigsten

Produkten, über die indirekt in Edelmetalle investiert

werden kann, zählen ETCs, ETFs, Goldfonds und klas-

sische Gold-Zertiﬁkate oder -Futures (Derivate). Die

Produkte zeichnen sich dadurch aus, dass sie an Börsen

gehandelt werden können, zum Teil werden sie aber

auch außerbörslich, OTC („Over-the-counter“) ge- und

verkauft.

Exchange Traded Commodities

Exchange Traded Commodities, kurz ETCs, bilden die

Wertentwicklung eines zugrunde liegenden Rohstoﬀs

ab. Sie bieten daher einen schnellen und transparenten

Zugriﬀ auf die wichtigsten Rohstoﬀe, ohne dass An-

leger dabei Terminkontrakte erwerben oder Rohstoﬀe

physisch beziehen müssen. Es gibt ETCs auf Edel-

metalle, Industriemetalle, Energieträger wie Öl und Erd-

gas sowie auf Agrarrohstoﬀe. Manche ETCs haben auch

eine Währungsabsicherung. ETCs können an der Börse

ge- und verkauft werden. Eine Laufzeitbegrenzung gibt

es nicht.

Rechtlich gesehen sind ETCs Zertiﬁkate bzw. Inhaber-

schuldverschreibungen, anders als die namensähnlichen

ETFs (Exchange Traded Funds) handelt es sich nicht um

Sondervermögen. Im Fall einer Insolvenz des Emitten-

ten sind Anleger mit ETCs somit nicht geschützt. Daher

sind ETCs häuﬁg, aber nicht immer, besichert. Dafür

kann der zugrundeliegende Rohstoﬀ vom Emittenten

hinterlegt werden, oder es gibt Treuhänder.

Besonders verbreitet sind ETCs, die die Preisentwick-

lung von Edelmetallen wie Gold und Silber abbilden. Bei

einigen Gold-ETCs ist die Auslieferung von physischen

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Goldbarren möglich. Es gibt allerdings auch etliche

Gold-ETCs, die die Entwicklung von Futures abbilden.

Der Handel von ETCs funktioniert genauso wie der von

Aktien oder ETFs. Ausgabeaufschläge und Rück-

nahmegebühren beim Handel über die Börse fallen nicht

an. Die Verwaltungsgebühren liegen zwischen 0,20 und

1,20 Prozent.

ETCs, die einen Future abbilden,

sind eventuell von Rollverlusten

betroﬀen, die durch Auslaufen des

jeweils gültigen Future-Kontrakts

entstehen können. (siehe auch Edel-

metall-Futures S. 41)

Vor- und Nachteile von ETCs

Vorteile

• hohe Liquidität

• geringer Spread

• meist besichert: Physische Hinterlegung

des Rohstoﬀs oder Treuhänder

• großes Angebot am Markt

• einfache Abwicklung über die Börse

• evtl. Möglichkeit der Auslieferung

Nachteile

• kein direkter physischer Besitz

• bei physischer Absicherung: evtl. neben

Lagerkosten höhere Verwaltungsgebühren

• Rolleﬀekte bei an Futures gekoppelten ETCs

• Kontrahentenrisiko

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Edelmetallfonds und -ETFs

Reine Edelmetallfonds, die das gesamte Geld der An-

leger in ein Edelmetall investieren, sind in Deutschland

nicht zugelassen – anders als etwa in der Schweiz oder

den USA. Gemäß der UCITS-Richtlinie („Undertakings

for Collective Investments in Transferable Securities“)

– einer EU-Regelung, die deﬁniert, in welche Vermö-

gensgegenstände und Finanzinstrumente eine Fonds-

gesellschaft investieren darf – müssen aktiv gemanagte

Fonds und ETFs ein Mindestmaß an Diversiﬁzierung

gewährleisten.

Im Bereich der aktiv gemanagten Fonds bezeichnet

sich der Hansagold von der Hamburger Fonds-

gesellschaft Hansainvest (WKN A0Q27V) als „einziger

deutscher Goldfonds“. Doch auch er darf nur bis zu 30

Prozent seines Vermögens in physischem Gold anlegen,

der Rest ﬂießt in Verbriefungen, die die Entwicklung des

Goldpreises abbilden, und zwar vorzugsweise solche,

die mit Lieferansprüchen auf physisches Gold besichert

sind. Aus Diversiﬁkationsgründen kauft der Fonds auch

Silber- und andere Edelmetallverbriefungen,

gegebenenfalls auch Anleihen mit hoher Bonität.

Edelmetall-ETFs

Auch Edelmetall-ETFs, die ein einziges Edelmetall ab-

bilden, können nur unter bestimmten rechtlichen

Rahmenbedingungen aufgelegt werden, in der EU sind

sie nicht erlaubt. Anders ist die Lage zum Beispiel in

der Schweiz. Dort werden Gold-ETFs angeboten, die

Gold physisch hinterlegen und rechtlich als Sonder-

vermögen gestaltet sind. In den USA gibt es Gold-ETFs

als börsengelistete Trusts, prominentestes Beispiel

ist der SPDR Gold Shares, auch „Spider Gold“ genannt.

Der Erwerb solcher Edelmetall-ETFs über eine auslän-

dische Börse ist Inländern seit Inkrafttreten des Kapital-

anlagegesetzbuches (KAGB) 2013 verboten.

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Rohstoﬀ-ETFs

Rohstoﬀ-ETFs, die in Deutschland am Markt sind, inves-

tieren nicht direkt in Rohstoﬀe, sie versuchen vielmehr,

die Wertentwicklung von Rohstoﬃndizes nachzuvollzie-

hen. Rohstoﬀ-ETFs investieren in andere Wertpapiere

und schließen eine Swap-Vereinbarung ab, mit der der

ETF im Tausch gegen die Rendite der gehaltenen Wert-

papiere die Index-Rendite erhält.

Als Benchmark dienen die bekannten Rohstoﬃndizes.

Diese unterscheiden sich nach Zusammensetzung und

Gewichtung der einzelnen Rohstoﬀklassen stark.

Wichtige Rohstoﬃndizes sind zum Beispiel:²⁵

• Bloomberg Commodity Index (früher DJ-UBS

Commodity Index): Breiter Rohstoﬀkorb aus

20 Rohstoﬀen, Edelmetallgewichtung 15 Prozent

• Thomson Reuters/CoreCommodity CRB,

19 Rohstoﬀe, Edelmetallgewichtung 7 Prozent

• RICI (Rogers International Commodity Index),

sehr breiter Rohstoﬀkorb mit 37 Rohstoﬀen,

Edelmetallgewichtung 11 Prozent

• Commerzbank Commodity ex Agriculture,

12 Rohstoﬀe, Agrarrohstoﬀe ausgeklammert,

Edelmetallgewichtung 33 Prozent

• S&P GSCI Energy & Metals Capped 35/20,

Edelmetallgewichtung 15 Prozent

Edelmetallgewichtung: Stand August 2018, Bloomberg,

Thomson/Reuters, rogersrawmaterials.com, Commerzbank,

S&P Dow Jones Indices

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Vor- und Nachteile von Rohstoﬀ-ETFs

Vorteile

• hohe Liquidität

• geringer Spread

• großes Angebot am Markt

• einfache Abwicklung über die Börse

• Sondervermögen

Nachteile

• keine reine Edelmetallanlage,

sondern diversiﬁzierter Rohstoﬀkorb

• kein direkter physischer Besitz

• Kontrahentenrisiko durch Swap-Vereinbarungen

Derivate: Zertiﬁkate, Futures und CFDs

Mit Derivaten kann ebenfalls auf die Edelmetallpreis-

entwicklung gesetzt werden, auch mit Hebel oder

invers. Solche Derivate richten sich in erster Linie an

Anleger, die eine klare Marktmeinung haben und spe-

kulieren wollen. Zu den Derivaten auf Edelmetalle

zählen klassische Zertiﬁkate, Optionen, CFDs und

Futures.

Edelmetall-Zertiﬁkate

Edelmetall-Zertiﬁkate bilden in der klassischen Form

als Partizipations-Zertiﬁkate die Edelmetallpreise 1:1 ab,

d. h. sie entwickeln sich parallel zum Edelmetallpreis.

Weitere stark verbreitete Edelmetall-Zertiﬁkate ohne

Hebel sind Discount- und Bonus-Zertiﬁkate. Discount-

Zertiﬁkate zeichnen sich dadurch aus, dass Anleger

sie zu einem Preis unter dem aktuellen Kurs des Basis-

wertes („Discount“) erhalten. Im Gegenzug wird der

mögliche Gewinn nach oben durch ein sogenanntes

Cap begrenzt. Bonus-Zertiﬁkate bieten am Laufzeit-

ende eine Rückzahlung mindestens zum Bonus-Level.

Berührt oder unterschreitet der Basiswert während

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

der Laufzeit eine bestimmte Kursschwelle, verfällt der

Bonus-Anspruch und der Anleger partizipiert 1:1 an der

Wertentwicklung des Underlyings.

Gehebelte Zertiﬁkate

Gehebelte Zertiﬁkate entwickeln sich überproportional

zum Edelmetallpreis. Mit ihnen können Anleger aggres-

siver spekulieren, da sich Preisbewegungen schon bei

kleinen Einsätzen auswirken. Zu den wichtigsten Hebel-

produkten gehören Faktor-Zertiﬁkate, Optionsscheine

und Knock-out-Scheine:

• Faktor-Zertiﬁkate

Faktor-Zertiﬁkate gewinnen oder verlieren gemäß

des Faktors zwei, drei, vier oder bis zu 12 mal so viel

wie der Preis des Edelmetalls.

• Optionsscheine

Optionsscheine verbriefen das Recht, nicht aber die

Verpﬂichtung, eine bestimmte Menge eines zugrunde-

liegenden Gegenstands oder Basiswertes zu einem

bestimmten Preis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen

(Put).

• Knock-out-Produkte

Knock-out-Produkte sind mit einer Knock-out-

Schwelle ausgestattet, notiert der Basiswert auf dieser

Schwelle, verfällt das Knock-out-Papier wertlos.

Darüber (Call) bzw. darunter (Put) entwickelt sich der

Preis gehebelt zum Kurs des Basiswerts.

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Quanto-Zertiﬁkate

Sogenannte Quanto-Zertiﬁkate beinhalten eine Wäh-

rungsabsicherung, was sich allerdings auch in höheren

Kosten widerspiegelt.

Zertiﬁkate gehören zur Gruppe der

strukturierten Produkte, rechtlich

gesehen sind sie Schuldverschrei-

bungen. Ihr Vorteil ist, abgesehen

von den klassischen Partizipations-

scheinen, dass schon mit kleinen

Summen „große Sprünge“ gemacht

werden können, allerdings sind

auch die Verlustrisiken hoch und

der Totalverlust in vielen Fällen

möglich. Alle Zertiﬁkate unterliegen

zudem dem Emittentenrisiko, fällt

der Emittent aus, ist das Zertiﬁkat

also nichts mehr wert.

Gehebelte Zertiﬁkate und Optionsscheine eignen

sich für erfahrene Anleger, die eine klare Marktmeinung

haben und auch Totalverluste nicht scheuen.

Rechtlich sind ETCs und Zertiﬁkate sehr ähnlich, aller-

dings werden sie an der Börse unterschiedlich gehan-

delt. Während für ETCs Xetra® der Haupthandelsplatz

ist mit Betreuung durch einen Designated Sponsor,

werden Zertiﬁkate über das Frankfurter Parkett ge-

handelt und von Spezialisten betreut (s. Kapitel „Börse

Frankfurt als Marktplatz für Edelmetall-ETCs“, S. 59).

Zudem sind insbesondere strukturierte Produkte wie

Knock-out-Zertiﬁkate oder Discounter vergleichsweise

komplex, ihr Angebot auch rein quantitativ deutlich

unübersichtlicher.

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Vor- und Nachteile von Zertiﬁkaten

Vorteile

• hohe Liquidität

• geringer Spread

• keine Lagerkosten

• großes Angebot

• keine Verwaltungsgebühren

• Positionierungen schon bei kleinem

Einsatz möglich

Nachteile

• Kontrahentenrisiko

• keine Absicherung durch physischen Rohstoﬀ

• je nach Zertiﬁkat:

hohes Verlustrisiko bis hin zum Totalausfall

Edelmetall-Futures

Edelmetall-Futures sind standardisierte, börsengehan-

delte Terminkontrakte, bei dem Käufer und Verkäufer

sich verpﬂichten, eine bestimmte Menge eines Basis-

wertes bei Fälligkeit zu einem festgelegten Preis zu

liefern bzw. abzunehmen. Mit Futures kann sowohl auf

steigende als auch fallende Preise gesetzt werden.

Bei Futures unterscheidet man zwei Positionen: Die

Long-Position bezeichnet die Pﬂicht der Käufer, bei

Fälligkeit den Basiswert abzunehmen und einen verein-

barten Preis zu zahlen. Die Inhaber einer Short-Position

erhält den vereinbarten Preis und verpﬂichtet sich, den

Basiswert zu liefern. Allerdings wird der Großteil der

heutigen Future-Kontrakte nicht mit dem Ziel abge-

schlossen, Waren auf Termin zu kaufen, sondern um an

Preisänderungen am Markt zu partizipieren.

Die im Handel mit Gold-Futures und auch Gold-

Optionen umsatzstärkste Börse ist die New Yorker

Comex (Commercial Exchange). Die Kontraktgröße an

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

der New Yorker COMEX liegt bei 100 Unzen Gold, was

im August 2018 121.000 US-Dollar entsprach. Allerdings

müssen Future-Käufer nicht den gesamten Gegenwert

dieser Kontraktgröße tatsächlich bezahlen, sondern nur

einen bestimmten Prozentsatz als Sicherheitsleistung

(Margin) hinterlegen, zum Bespiel 10.000 US-Dollar.

Dadurch entsteht ein Hebeleﬀekt: Bei einem Anstieg

des Goldpreises würden die Anleger überproportional

proﬁtieren, bei einem Rückgang allerdings auch über-

proportional verlieren.

Futures sind daher nichts für uner-

fahrene Privatanleger: Der Handel

mit Futures erfordert viel Know-

how und Erfahrung sowie eine gute

Trading-Infrastruktur.

Dasselbe gilt für die ebenfalls zu den Termingeschäften

gehörenden Optionen. Eine Option ist das verbriefte

Recht, aber nicht die Pﬂicht, eine bestimmte Menge

eines Basiswertes zu einem vereinbarten Preis (Basis-

preis) innerhalb eines festgelegten Zeitraums oder

zu einem bestimmten Zeitpunkt zu erwerben (Call)

oder zu veräußern (Put). Der Optionskäufer zahlt dem

Verkäufer für das Ausübungsrecht einen Optionspreis

(Optionsprämie). Dafür verpﬂichtet sich der Verkäufer,

wenn die Option ausgeübt wird, den Basiswert gegen

Zahlung des Basispreises bereitzustellen oder zu über-

nehmen. Nehmen Optionsinhaber ihr Ausübungsrecht

nicht in Anspruch, erlischt das Optionsrecht am Ende

der Laufzeit, und die Option verfällt.

Ein wichtiger Aspekt eines Rohstoﬀ-Investments über

Futures und Optionen sind die Rolleﬀekte. In Kürze er-

läutert: Wenn Anleger mit einem steigenden Preis in der

Zukunft rechnen, liegt der Preis eines Futures über dem

Preis des Edelmetalls selbst. Geht man von fallenden

Preisen aus, sind die Futures hingegen preisgünstiger

als das Edelmetall. Am Laufzeitende, also zum Liefer-

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

termin, gleichen sich beide Preise an. Wollen Anleger

in einer bullishen Phase neu investieren, rollen genannt,

müssen sie einen teureren Kontrakt kaufen.

CFDs

CFDs (Contracts for Diﬀerence oder Diﬀerenzkontrakte)

bilden die Kursentwicklung von Aktien, Anleihen,

Indizes, Devisen und auch Rohstoﬀen nach, gehandelt

wird aber nicht physisch, sondern es ﬁndet lediglich

ein Diﬀerenzausgleich statt. Wie bei Termingeschäften

muss eine Sicherheitsleistung (Margin) hinterlegt wer-

den. CFDs ermöglichen Investitionen mit hohem Hebel.

Sie werden OTC („Over the counter“) gehandelt, also

nicht an Börsen, und sind hochspekulativ. Damit eignen

sie sich nur für sehr gut informierte Anleger, denen be-

wusst ist, dass mit den erhöhten Chancen auch erhöhte

Risiken verbunden sind. Zudem agieren CFD-Händler in

einer geschlossenen Umgebung mit dem Anbieter, es

gibt keine weiteren Teilnehmer. Alle Gewinne der Anleger

sind Verluste des Anbieters und umgekehrt.

Minenaktien und Minenaktienfonds/-ETFs

Eine ganz andere Möglichkeit, von den Entwicklungen

der Edelmetallpreise zu proﬁtieren, sind Minenaktien.

Tendenziell weisen diese eine gewisse Parallelität zu den

Preisen von Gold, Silber, Platin und Palladium auf. Aller-

dings nur tendenziell: Minenaktien sind Aktien und damit

auch abhängig von der allgemeinen Entwicklung am

Aktienmarkt. Außerdem sind sie beeinﬂusst von unter-

nehmensspeziﬁschen Faktoren wie etwa der Eﬃzienz

in der Edelmetallförderung, den Erträgen aus anderen

Minenerzeugnissen, der Unternehmensführung, der

Finanzierungssituation oder der Ergiebigkeit der Minen.

Minenunternehmen sind auch häuﬁg betroﬀen von

politischen Entwicklungen in den Förderländern und

waren in den vergangenen Jahren auch immer wieder

von Streiks betroﬀen, die zu Produktionsausfällen führ-

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

ten. In der Praxis hat sich gezeigt, dass Minenaktien

noch volatiler sind als Aktien anderer Branchen.

Aktien der großen Minenbetreiber notieren meist an

den Börsen ihrer Heimatländer, vor allem den USA,

Australien, Südafrika und Kanada, haben aber meist

auch noch ein Zweit-Listing in London und werden

an der Frankfurter Börse gehandelt. Zu den größten

Goldförderern gehören Newmont Mining aus den

USA, Barrick Gold, Kinross und Goldcorp aus Kanada,

Newcrest aus Australien und AngloGold Ashanti

und Goldﬁelds aus Südafrika. Wichtige Silberprodu-

zenten sind Fresnillo, Glencore und Goldcorp, zu

den großen Platin- und Palladiumförderern gehören

Anglo American, Vale und Norilsk Nickel.

Aufgrund der Streuung eignen sich daher eher Minen-

fonds bzw. -ETFs. Zu den größten aktiv gemanagten

Minenfonds in Deutschland zählen der BlackRock

Global Funds – World Gold in US-Dollar und Euro (WKN

974119, A0M9SB), der Franklin Gold and Precious Metals

(WKN A1CU83) und der Deutsche Invest I Gold and

Precious Metals Equitites (WKN DWS0TP). Zu den gro-

ßen Minenbetreiber-ETFs in Deutschland gehören der

iShares Gold Producers (WKN A1JKQJ), der ComStage

NYSE Arca Gold BUGS (WKN ETF091), der L&G Gold

Mining (WKN A0Q8NC) und der VanEck Vectors Gold

Miners (WKN A12CCL).

Mit Minenfonds und -ETFs können zwar die

Deﬁzite des einen Unternehmens eventuell

durch die Vorteile des anderen ausgeglichen

werden, letztlich handelt es sich bei Minen-

fonds, seien es aktiv gemanagte Fonds oder

ETFs, aber um Branchenfonds. Die Abhängig-

keit von den Edelmetallnotierungen und die

damit stark schwankenden Unternehmens-

ergebnisse in der Bergbaubranche führen zu

einer besonderen Risikokonzentration.

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Exkurs

Minenbetreiber-Indizes

Zu den wichtigsten Gold- & Silberminen-Indizes weltweit gehören

ohne Zweifel der „XAU“ und der „HUI“.

Der Philadelphia Gold and Silver Index, anlehnend an sein Kürzel

oft auch als „XAU-Index“ bezeichnet, bildet Aktien von interna-

tionalen Gold- und Silberproduzenten ab. Berechnet wird er von

der Nasdaq (früher Philadelphia Stock Exchange). Im Unterschied

zum NYSE Arca Gold BUGS enthält er auch Aktien von Unter-

nehmen, die ihre Förderung durch Futures absichern. Der Index

wird in US-Dollar berechnet und ist ein Kursindex, es ﬂießen also

keine Dividenden in die Berechnung mit ein. Aufgelegt wurde

der Philadelphia Gold and Silver Index am 19. Januar 1979 an der

Philadelphia Stock Exchange, die Indexbasis lag damals bei 100

Punkten.

Der NYSE Arca Gold BUGS Index ist ein Aktienindex, der die

Kursentwicklung von internationalen Goldproduzenten und gold-

fördernden Bergbauunternehmen abbildet. Der Index läuft auch

unter dem Namen „HUI-Index“. „BUGS“ steht für „Basket

of Unhedged Gold Stocks“, auf deutsch „Aktienkorb von Gold-

unternehmen, die sich nicht mit Futures abgesichert haben“.

Der Index wird in US-Dollar berechnet und ist ein Kursindex, es

ﬂießen keine Dividenden in die Berechnung mit ein. Der ur-

sprünglich AMEX Gold BUGS heißende Index wurde am 15. März

1996 bei einem Basiswert von 200 Punkten aufgelegt.

An der Börse Frankfurt werden derzeit (Stand August 2018)

mehrere ETFs gehandelt, die sich auf den NYSE Arca Gold

BUGS Index beziehen, zum Beispiel der VanEck Vectors Gold

Miners (WKN A12CCL), der Comstage NYSE Arca Gold Bugs

(WKN ETF091) und der Market Access NYSE Arca Gold Bugs

(WKN A0MMBG).

Andere Edelmetall-Indizes, auf die sich an der Börse Frankfurt

gelistete ETFs beziehen, sind der S&P Commodity Producers

Gold Index, der DAXglobal Gold Miners, der Solactive Global Pure

Gold Miners und der Market Vectors Global Junior Gold Miners

mit dem iShares Gold Producers (WKN A1JKQJ), dem L&G Gold

Mining (WKN A0Q8NC), dem UBS Solactive Global Pure

Gold Miners (WKN A1JVYP) und dem VanEck Vectors Junior

Gold Miners (WKN A12CCM).

Optionsscheine oder Zertiﬁkate werden nur auf den XAU-Index

angeboten.

DIREKTE UND INDIREKTE ANLAGE IN EDELMETALLE

Vor- und Nachteile Minenaktienfonds/-ETFs

Vorteile

• hohe Liquidität

• großes Angebot von aktivem Management

bis hin zu Indexabbildung

• einfache Abwicklung über die Börse

Nachteile

• Entwicklung kann von Rohstoﬀpreisentwicklung

stark abweichen

• hohe Volatilität von Minenaktien

• evtl. hohe Fondsgebühren

Vergleich unterschiedlicher Formen der Goldanlage

Partizipation an Eigentums-

der Preisent-

Anlageform wicklung

recht am

Edelmetall

Besteuerung

in Deutschland dem Preisrisiko

Risiken neben

Direkt

Barren und direkt

Münzen

Direktes

Einkommens-

steuer nur bei

Haltedauer bis

1 Jahr

Verwahrrisiko

Eigentum

Indirekt

ETCs

direkt

Schuldrecht-

licher An-

Abgeltungs-

steuer,

Kontrahenten-

risiko

spruch, ggf.

besichert

Ausnahme:

ETCs mit Liefer-

anspruch wie

Xetra-Gold^®

Zertiﬁkate

Je nach Produkt: nein

direkt oder mit

Abgeltungs-

steuer

Kontrahenten-

risiko

Hebel/invers

Minenaktien indirekt

Nein, nur

Abgeltungs-

steuer

Unternehmens-

risiken

Eigentums-

recht an

Gesellschaft

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Wie in Edelmetalle

investieren?

Am Anfang steht die Entscheidung für Edelmetalle in

physischer Form oder Edelmetallverbriefungen.

Ist diese Entscheidung gefallen, wird es konkreter: Wie

und wo kann man Edelmetalle bzw. Edelmetallver-

briefungen kaufen?

Physischer Erwerb von Edelmetallen

Wer physische Edelmetalle kaufen möchte, hat mehrere

Möglichkeiten: Zum einen gibt es etablierte, niedergelas-

sene Händler wie Degussa oder Pro Aurum, die in vielen

Städten Filialen haben. Ihr Vorteil: Eine Direktabwick-

lung ist möglich, Versandkosten entfallen. Des Weiteren

bieten auch viele Banken Edelmetalle an. Beide sind im

Vergleich zu Online-Händlern etwas teurer.

Am günstigsten ist die dritte Variante: der Online-Kauf

bzw. -Verkauf. Hier muss besonders auf die Seriosität

der Anbieter geachtet werden (Mitgliedschaft im Berufs-

verband des deutschen Münzhandels). Internetportale

bieten Preisvergleiche.

Generell gilt: Der Kauf physischer Edelmetalle in

kleinen Mengen ist meist mit prozentual höheren Auf-

schlägen verbunden als der größerer Mengen.

Mehrwertsteuer:

Goldmünzen und -barren sind für

den Kapitalanleger seit Anfang

1993 steuerfrei. Bei Silber, Platin

und Palladium wird hingegen eine

Mehrwertsteuer von 19 Prozent

auf Münzen und Barren angesetzt.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Gold und Silber: Qualitätsstandards der LBMA

Käufer sollten darauf achten, dass Goldbarren eine

Reinheit von 999,9/1.000 haben und von der

LBMA (London Bullion Market Association) zertiﬁziert

sind. Auf der sogenannten Good-Delivery-Liste der

LBMA werden die Namen der Unternehmen genannt,

die nach den LBMA-Qualitätsstandards produzieren.

Für Gold sind das in Deutschland aktuell

(Stand August 2018):

• Allgemeine Gold- und Silberscheideanstalt AG,

Pforzheim

• Aurubis AG, Hamburg (früher Norddeutsche

Aﬃnerie AG),

• C. Hafner GmbH & Co KG, Pforzheim

• Heimerle + Meule GmbH, Pforzheim

• Heraeus Deutschland GmbH & Co. KG, Hanau

Für Silber (Stand August 2018):

• Allgemeine Gold- und Silberscheideanstalt AG,

Pforzheim

• Aurubis AG, Hamburg (früher Norddeutsche

Aﬃnerie AG),

• Doduco GmbH, Pforzheim

• Heraeus Deutschland GmbH & Co. KG, Hanau

• Saxonia Edelmetalle GmbH, Halsbrücke

Goldbarren gibt es mit dem Gewicht von 1 g bis 1 kg,

Silberbarren sogar bis 15 kg, am üblichsten sind

100 g, 1 Unze (1oz) oder 10 g. Je größer die Stückelung,

desto geringer ist tendenziell das sogenannte Aufgeld,

also die Diﬀerenz zwischen Materialwert und Verkaufs-

preis. Große Einheiten haben aber auch Nachteile:

Ein Teilverkauf ist schwieriger. Kleine bis mittelgroße

Barren sind daher in der Praxis beliebter.

Die weltweit wohl bekannteste Goldmünze ist der

südafrikanische Krügerrand, weitere wichtige Münzen

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

sind Maple Leaf aus Kanada, Wiener Philharmoniker

aus Österreich, Nugget Kangaroo aus Australien und

American Eagle aus den USA.

Unter den Silbermünzen dominieren Maple Leaf und

American Silver Eagle, seit 2017 gibt es auch silberne

Krügerrand-Münzen. Die weit verbreiteten Münzen

stammen aus staatlicher Produktion, Qualität und

Echtheit sind daher garantiert. Im Vergleich zu Barren

ist das Aufgeld von Münzen oft etwas höher.

Platin

Platinbarren und -münzen werden im Vergleich zu

denen aus Gold und Silber viel seltener ge- und ver-

kauft. Die Vielfalt bei den Motiven ist daher geringer,

die Auﬂagen sind weniger hoch. Üblich sind, wie bei

den anderen Edelmetallen, Barren von 1 g bis 1 kg.

Unter den Platinmünzen am weitesten verbreitet sind

der kanadische Maple Leaf, der Isle of Man Noble

(„Wikingerschiﬀ“) und der australische Koala.

Die Anlagemünzen weisen eine für Platin typische

Feinheit von 999,5/1.000 auf.

Palladium

Auch Palladium wird in Form von Barren und Münzen

angeboten, die aber ebenfalls viel seltener sind als die

aus Gold und Silber. Barren sind in der Regel in Größen

zwischen 1 g und 1 kg erhältlich und haben immer eine

Feinheit von 999,5/1.000.

Typische Münzen sind der Maple Leaf aus Kanada, der

australische Emu sowie die Palladiummünzen der Cook

Islands mit dem Segelschiﬀ „Bounty“ als Motiv.

Die Feinheit von Palladiummünzen beträgt in aller Regel

999,5/1.000.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Wie informieren?

Der World Gold Council (gold.org), der Interessensverband der

Goldproduzenten, stellt seriöses Datenmaterial zum Goldmarkt

zur Verfügung.

Die London Bullion Market Association (LBMA) hat auf ihrer

Webseite zahlreiche Analysen und Prognosen zur Goldpreisent-

wicklung von Banken und Agenturen zusammengestellt

(lbma.org.uk).

Gold.de hat den Anspruch, Leitmedium für Gold in Deutschland

zu sein, und bietet neben konkreten Preisen auch viele Informa-

tionen und Analysen.

Auch auf xetra-gold.com ﬁnden sich Marktkommentare und

Hintergrundinformationen zu Gold, auf boerse-frankfurt.de

können Anleger die Preisentwicklung von Rohstoﬀen, ETCs,

ETFs, Minenaktien und Zertiﬁkaten verfolgen und Rohstoﬀmarkt-

berichte lesen.

Indirekte Anlage

Der Erwerb physischer Edelmetalle hat einige Nachteile,

zum Beispiel fallen Aufbewahrungs- und ggf. auch

Versicherungskosten an, die Kauf/Verkaufsspannen sind

oft hoch. Wer all das scheut, trotzdem aber auf die

Edelmetallpreisentwicklung setzen möchte, für den

kommt die indirekte Anlage in Frage über ETCs,

Edelmetallfonds/-ETFs, Derivate, Zertiﬁkate, Futures,

CFD oder Minenaktienfonds/-ETFs.

Über ETCs auf Edelmetallpreise setzen

Eine (nahezu) 1:1-Abbildung des Edelmetallpreises

bieten ETCs. Wer sich grundsätzlich für ETCs ent-

schieden hat, steht vor der Qual der Wahl: Wie ﬁnde ich

den für mich passenden ETC? Welcher Anbieter soll

es sein? Die folgenden Ausführungen geben Kriterien

zur Entscheidungsﬁndung an die Hand.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

In welches Edelmetall will ich investieren?

Im ersten Schritt müssen sich Anleger entscheiden, in

welches Edelmetall sie investieren wollen. Während

die Preise für Silber, Platin und Palladium insbesondere

von der industriellen Nachfrage getrieben werden,

wird der Goldpreis stärker von anderen Faktoren beein-

ﬂusst, etwa der Suche nach einem „sicheren Hafen“

(s. Kapitel „Die einzelnen Edelmetalle“, S. 14).

Soll der ETC physisch besichert sein oder nicht?

ETCs sind Inhaberschuldverschreibungen und unter-

liegen daher dem Emittentenrisiko. Wer dieses Risiko

scheut, sollte sich für einen ETC mit physischer Be-

sicherung entscheiden.

Welcher Emittent ist der richtige?

An der Börse Frankfurt werden (Stand August 2018)

ETCs von sieben Emittenten angeboten: ETF Securities,

BNP Paribas, Xtrackers, Comstage (Commerzbank),

Invesco, Boost und Deutsche Börse Commodities.

Doch welcher Anbieter passt? Im Folgenden werden

Kriterien genannt, anhand derer Anleger ETCs verschie-

dener Anbieter vergleichen können. Wichtig zu beach-

ten ist allerdings: Zwar können Faktoren wie Liquidität,

Kosten oder Tracking Error zu einer abweichenden

Entwicklung von ETCs führen. Die größten Risiken – und

die größten Chancen – ergeben sich aber aus der Ent-

wicklung des zugrundeliegenden Edelmetallpreises.

Liquidität des ETCs

Extrem wichtig für die Auswahl eines bestimmten

ETCs ist dessen Liquidität, denn Anleger wollen sicher

sein, gegebenenfalls so schnell wie möglich wieder

verkaufen zu können. Die Liquidität kann sich bei ETCs

unterschiedlicher Anbieter auf ein und dasselbe Edel-

metall durchaus deutlich unterscheiden.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Mit dem Xetra-Liquiditätsmaß

XLM hat die Deutsche Börse eine

Kennzahl eingeführt, mit der die

Marktliquidität von ETFs und ETCs

in einer einzigen Zahl ausgedrückt

wird. Je geringer das XLM, desto

geringer sind die sogenannten

Market Impact-Kosten beim Handel

eines ETFs oder ETCs und desto

höher sind die Liquidität und die

Handelseﬃzienz.

Kosten

Ein weiteres wichtiges Entscheidungskriterium für

den ETC eines bestimmten Anbieters sind die Kosten,

die auch bei ETCs auf ein- und dasselbe Edelmetall

sehr unterschiedlich ausfallen können. Leider wird es

von ETC-Anbietern nicht einheitlich gehandhabt,

welche Größe angegeben wird – nur die reinen Verwal-

tungskosten oder die Gesamtkostenquote. Letztere

enthält neben den Verwaltungskosten auch Posten

wie Handelskosten, Kosten für Prüfung und Druck der

Rechenschaftsberichte und ist aussagekräftiger.

Konstruktion des ETC

Anleger sollten die im Verkaufsprospekt erläuterte

Konstruktion des ETC sehr genau auf mögliche zusätz-

liche Risiken prüfen, etwa Liefer-, Abwicklungs- oder

Kreditrisiken.

Tracking Error

Der Tracking Error, auf Deutsch „Nachbildungsfehler“,

zeigt an, wie stark ein ETC von der Preisentwicklung

des Edelmetalls abweicht.

Handelsspanne

Als Handelsspanne („Spread“) bezeichnet man den

Abstand zwischen Geld- und Briefkursen.

Für Anleger stellt der Spread indirekte Kosten dar.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Größe des ETC

Wenn einem ETC auf Dauer zu wenig Vermögen zu-

ﬂießt, kann der Emittent diesen schließen.

Wer das vermeiden möchte, sollte auf die Größe des

ETCs achten.

Risiken und Kosten der unterschiedlichen

Anlageformen

Minen-

Physi-

sches

Gold

aktien-

fonds/-

ETFs

Zertiﬁ-

kate

Futures/

Optionen CFDs

ETCs

Emittenten- nein

ja, dafür

häuﬁg

nein, da

Sonder-

ja, da

risiko

Schuld-

physisch

besichert

vermögen verschrei-

bung

Preisfest-

stellung

fortlau-

fend

fortlau-

fend

fortlau-

fend

fortlau-

fend

fortlau-

fend

fortlau-

fend

Liquidität

hoch

abhängig

vom

Anbieter

Wiederanla- nein

gerisiko

nein

bei

Produk-

ten mit

Laufzeit-

begren-

zung

Kosten Kauf/ hohe

banken-

anbieter-

Verkauf

Geld-

abhängi- abhängi- abhängi- abhängi- abhängi-

Brief-

ge Spesen ge Spesen ge Spesen ge Trans- ge Spesen

spannen

aktions-

gebühren

Lager-/Ver- meist

sicherungs-

nein

kosten

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Regulatorische Vorgaben

für regulierte Investoren (s. Mercer-Studie)

Behandlung von Goldanlagen unter deutschem VAG

Institutionelle Anleger, deren Kapitalanlage durch das deutsche

Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG) reguliert wird, dürfen

seit Mai 2010 („Verordnung über die Anlage des gebundenen

Vermögens von Versicherungsunternehmen“) Rohstoﬀrisiken

über Fonds und an Rohstoﬀe gekoppelte Wertpapiere und ETPs

eingehen.

Auszuschließen ist jedoch die Möglichkeit einer physischen

Lieferung der den Anlageprodukten zugrunde liegenden Roh-

stoﬀe an den Investor. Die Rohstoﬀquote begrenzt derartige

Anlagen zudem auf maximal 5 Prozent des Sicherungsvermögens.

Am 22. Juli 2013 wurde das neue Kapitalanlagegesetzbuch

(KAGB) in Deutschland als lokales Umsetzungsgesetz der euro-

päischen „Alternative Investment Fund Managers Directive“

(AIFMD) wirksam und ersetzte das bis dahin gültige Investment-

gesetz (InvG).

Da sich die Versicherungsregulierung an zahlreichen Stellen auf

Begriﬄichkeiten des InvG bezieht, war eine Neufassung der

Anlageverordnung notwendig, die im März 2015 in Kraft trat.

Wesentliche Änderung in Hinblick auf Gold war eine neue

Kategorie „sonstige AIF“, unter der nun Rohstoﬀ- sowie Hedge-

fonds-Anlagen zusammengefasst und auf maximal 7,5 Prozent

beschränkt sind. In einem nächsten Schritt erfolgte eine Neu-

fassung des Versicherungsaufsichtsgesetzes, so dass die

Anlageverordnung ebenfalls hieran angepasst werden musste.

Die letzte Fassung der Anlageverordnung ist seit 22. April 2016 in

Kraft, und „sonstige AIF“ werden darin weiterhin auf 7,5 Prozent

beschränkt. Am 12. Dezember 2017 hat die Bundesanstalt für Fi-

nanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) das neue Kapitalanlagerund-

schreiben veröﬀentlicht, das das bisherige Rundschreiben vom

April 2010 ersetzt. Änderungen in Bezug auf die Investierbarkeit

von Gold unter deutschem VAG wurden nicht vorgenommen.

Behandlung von Goldanlagen unter Solvency II

Im Rahmen der Anfang 2016 in Kraft getretenen Solvency-II-

Regulierung mit Solvabilitätsvorschriften für die Eigenmittel-

ausstattung von Versicherungsunternehmen werden alternative

Anlageformen wie Hedgefonds und Rohstoﬀe ähnlich wie

Aktien behandelt. Rohstoﬀanlagen und somit auch direkte und

indirekte Anlagen in Gold müssen zu 49 Prozent mit Eigenkapital

unterlegt werden, um den Stresstest zu bestehen.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Im Gegensatz zur Situation unter Solvency I wird also nicht mehr

das Gesamtportfolio gegen eine Anzahl vorgegebener Stress-

Szenarios geprüft, sondern einzelne Anlageklassen mit Kapitalan-

forderungen belegt. Da die Berücksichtigung alternativer An-

lageklassen bei der strategischen Asset Allocation früher zu einem

unter Rendite/Risiko-Gesichtspunkten besseren Portfolio führte,

entstanden dem Rohstoﬃnvestor keine Nachteile im Stresstest.

Nun ist bei einer Investition in Rohstoﬀanlagen zu prüfen, ob die

Diversiﬁkationsvorteile durch Rohstoﬃnvestments nicht zu-

mindest teilweise durch höhere aufsichtsrechtlich erforderliche

Eigenkapitalkosten zunichte gemacht werden.

Generelle Risiken von Edelmetallanlagen

Marktrisiko

Wertverlust im Falle eines sinkenden Edelmetallpreises.

Am Rohstoﬀ- gilt wie am Aktien-, Renten- oder

Devisenmarkt: Kurse können steigen, aber auch fallen.

Angebotsveränderung

Ein überraschend steigendes Angebot durch den Ver-

kauf vieler Anleger, eine nicht erwartete Mehrpro-

duktion oder – im Fall von Gold – Verkäufe von Zentral-

banken können sich negativ auf den Preis auswirken.

Nachfrageveränderung

Eine überraschend fallende Veränderung der Nachfrage

seitens der Schmuckproduzenten, der Industrie und

der Anleger kann sich negativ auf den Preis auswirken.

Gold-Investments mit Währungs-

risiko? Gold ist ein Rohstoﬀ, der

üblicherweise in verschiedensten

Gewichtsgrößen gekauft wird,

etwa in Unzen oder Gramm, und

in gesetzlichen Zahlungsmitteln,

wie US-Dollar oder Euro, bezahlt

wird. Mit Xetra-Gold erwerben

Anleger ausschließlich eine Position

in Gold gegen Euro, für Anleger

im Euro-Raum besteht daher kein

Wechselkursrisiko. Allerdings

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

orientiert sich der Preis von Xetra-

Gold^®am Weltmarktpreis für Gold

und den jeweils aktuellen Wechsel-

kursen.

Minenaktien

Bei Investitionen in Minenaktien sind Anleger strate-

gischen und operativen Unternehmensrisiken aus-

gesetzt, die beispielsweise aus einer mangelhaften

Unternehmensführung oder einem unzureichenden

Risikomanagement herrühren.

Eigentums-, Kontrahentenrisiko

je nach Anlageform: Eigentumsrisiko aufgrund der

Verwahrung, Kontrahentenrisiko hinsichtlich eines

Produktanbieters.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Exkurs

Die Abgeltungssteuer:

Ausnahme für Xetra-

Gold

Abgeltungssteuer für physische Edelmetalle

Gewinne aus der Veräußerung von physischen Edel-

metallen wie Barren oder Münzen fallen nach einer

Mindesthaltedauer von zwölf Monaten nicht unter die

Abgeltungssteuer – anders als etwa Gewinne aus

Aktien oder Fondsbeteiligungen.

Für viele andere Edelmetallprodukte gilt die Ab-

geltungssteuer aber durchaus, etwa für die meisten

ETCs und für Zertiﬁkate. Es gibt aber Ausnahmen:

Gewinne aus dem Verkauf von ETC-Anteilen mit physi-

scher Liefermöglichkeit wie Xetra-Gold^®sind steuerfrei,

wie der Bundesﬁnanzhof (BFH) als oberstes deutsches

Finanzgericht am 12. Mai 2015 entschieden hat

(Aktenzeichen: VIII R 35/14, VIII R 4/15 und VIII R 19/14).

Das heißt: Xetra-Gold ist steuerlich wie physisches

Gold zu behandeln. Dem Bundesﬁnanzgerichtshof zu-

folge handelt es sich bei Xetra-Gold nämlich nicht

um eine Kapitalforderung, sondern um eine Forderung

auf Sachleistung. Ob Xetra-Gold-Anleger dabei von

der Möglichkeit Gebrauch machen, sich das hinterlegte

Gold in Barrenform ausliefern zu lassen oder ihre An-

teilscheine über die Börse verkaufen, spielt laut BFH für

die Besteuerung keine Rolle.

WIE IN EDELMETALLE INVESTIEREN?

Da sich das Bundesﬁnanzministerium dieser Auf-

fassung angeschlossen hat und depotführende

Kreditinstitute dieser Auﬀassung seit Anfang 2016

folgen müssen, dürfen Banken auf Gewinne aus

der Veräußerung oder Einlösung von Xetra-Gold keine

Abgeltungssteuer mehr einziehen. Es bleibt aber bei

der Steuerpﬂicht des Veräußerungs- oder Einlösungs-

gewinns für Privatanleger, wenn die Veräußerung

bzw. Auslieferung innerhalb eines Zeitraums von einem

Jahr nach Anschaﬀung erfolgt – wie das auch bei

physischen Edelmetallen der Fall ist.

Privatanleger müssen solche Gewinne in ihrer Einkom-

mensteuererklärung in der Anlage SO deklarieren.

Für Detailfragen zur steuerlichen

Behandlung sollten sich Anleger

allerdings an einen Steuerberater

wenden.

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

Börse Frankfurt als Marktplatz

für Edelmetall-ETCs

ETC-Handel an der Börse

Frankfurt

Das ETC-Segment der Deutschen Börse bietet im Euro-

raum die größte Auswahl an Exchange-Traded

Commodities. Seit dem Start 2006 stieg die Anzahl der

verfügbaren ETCs auf knapp 250 im August 2018.

ETCs bilden die Preisentwicklung von Rohstoﬀen aus

den vier Anlageklassen Edelmetalle, Industriemetalle,

Energie und landwirtschaftliche Produkte ab.

Neben klassischen Long- werden auch Short-Strategien

und gehebelte Engagements angeboten. Darüber

hinaus können Anleger auch in die Wertentwicklung

einzelner Rohstoﬀe wie Gold, Öl und Industriemetalle

unter Ausschluss von Währungsrisiken („Euro hedged“)

investieren.

Gold-ETCs haben an der Börse Frankfurt unter den

ETCs mit Abstand das größte Vermögen in ihrer

Verwaltung (Assets under Management). Zu den wich-

tigsten ETCs gehören Xetra-Gold^®, ETFS Physical Gold,

Invesco Physical Gold, Gold Bullion Securities von ETF

Securities und Xtrackers Physical Gold. Wichtigster

Silber-ETC ist der ETFS Physical Silver, die wichtigsten

Platin- und Palladium-ETCs sind die physisch besicher-

ten Produkte von ETF Securities.

ETCs werden wie Aktien und ETFs an der FWB^®Frank-

furter Wertpapierbörse mit den zwei Handelsplätzen

Xetra^®und Börse Frankfurt gehandelt – und zwar wäh-

rend der gesamten Handelszeit fortlaufend. Designated

Sponsors haben sich verpﬂichtet, Anteile an Anleger zu

kaufen oder zu verkaufen, was die Liquidität sichert.

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Die fortlaufende Quotierung mit Mindestvolumina

bietet Preistransparenz und -sicherheit.

Wie bei Aktien und ETFs können auch beim Handel mit

ETCs Market-, Limit- und Stop-Orders aufgegeben

werden. Die kleinste handelbare Einheit ist ein Anteil.

Übersicht aller auf Xetra handelbaren Rohstoﬀe

Leve- Leve-

raged raged

Leve-

raged

Long Short long

short Long Short long

Gesamt

Landwirt-

schaftliche

Produkte

–

Alle

–

Rohstoﬀe

Energie

Industrie-

metalle

Edelmetalle

Gesamt

185

Einzelne Rohstoﬀe

Rohstoﬃndizes

ETCs auf Xetra^®und Börse Frankfurt

Die Vorteile auf einen Blick

• zusätzliche Diversiﬁzierung des Portfolios durch

Rohstoﬀe

• größtes Produktangebot im Euroraum

• einfach zu handeln wie eine Aktie

• hohe und gesicherte Liquidität durch Liquiditäts-

spender (Designated Sponsors und Spezialisten)

• Preisverbindlichkeit durch fortlaufende

Quotierung und Mindestvolumina

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• fortlaufender europaweiter Handel von 9:00 bis

17:30 Uhr auf Xetra^®und von 8:00 bis 20:00 Uhr

auf Börse Frankfurt.

• Einsatz verschiedener Ordertypen möglich

• geringe Managementgebühren

Was ist Xetra-Gold?

Zu den bekanntesten Gold-ETCs in Deutschland

gehört Xetra-Gold^®, ein Wertpapier, das den Goldpreis

annähernd 1:1 abbildet. Xetra-Gold wurde 2007 von

der Deutsche Börse Commodities, einem Joint Venture

der Deutschen Börse und mehrerer Banken, auf den

Markt gebracht. Kauf und Verkauf sind extrem einfach

und sehr kostengünstig. Der ETC wird – wie Aktien

über den Handelsplatz Xetra der Deutsche Börse AG

gehandelt. Eine Besonderheit: Xetra-Gold-Käufer

können sich den Gegenwert in Gold ausliefern lassen.

Während Gold bisher vor allem in

US-Dollar pro Unze gehandelt

wurde, bildet Xetra-Gold den Gold-

preis in Euro pro Gramm ab. Jedes

Xetra-Gold-Wertpapier stellt den

Wert von einem Gramm Gold dar.

Der Preis von Xetra-Gold orientiert

sich am Weltmarktpreis für Gold

und den jeweils aktuellen Wechsel-

kursen.

Rechtlich gesehen ist Xetra-Gold eine Inhaberschuld-

verschreibung, die einen Lieferanspruch auf Gold

verbrieft und durch Gold in physischer Form und als

Lieferanspruch gedeckt ist: Zu 95 Prozent ist das

Gold in physischer Form in den Tresoren von Clear-

stream – einer Tochter der Deutsche Börse AG –

eingelagert. Der restliche Teil des Goldes wird als Liefer-

anspruch auf Gold gegen den Hanauer Goldverarbeiter

Umicore unterhalten. Das Unternehmen gehört zum

belgischen Umicore-Konzern, der auch auf der Good-

Delivery-Liste der LBMA steht.

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Da Xetra-Gold^®zu 100 Prozent mit Gold besichert ist,

wird es steuerlich wie physisches Gold behandelt, wie

der Bundesﬁnanzhof 2015 in oberster Instanz entschie-

den hat (s. Kapitel „Wie in Edelmetalle investieren?“,

S. 47). Der Verkauf von Xetra-Gold ist also nach einer

Haltedauer von mindestens einem Jahr steuerfrei –

ein wichtiger Vorteil gegenüber anderen Wertpapieren

aus dem Goldsektor.

Beim Kauf von Xetra-Gold fallen im Gegensatz zum

Kauf von Gold in Form von Barren und Münzen kein

Ausgabeaufschlag und keine Transport- und Versiche-

rungskosten an, sondern lediglich die im Börsenhandel

mit Wertpapieren üblichen Transaktionskosten.

Die Spreads bei An- und Verkauf sind deutlich niedriger

als bei herkömmlichen auf Gold basierenden Finanz-

produkten. Managementgebühren gibt es ebenso nicht.

Anleger zahlen Depotgebühren in der mit ihrer Depot-

bank vereinbarten Höhe.

Vorteile Xetra-Gold

• physische Hinterlegung

• Auslieferungsanspruch

• hohe Liquidität

• niedrige Gebühren

• niedrige Geld- / Briefspannen

• Handel in Euro

Xetra-Gold in Zahlen

Mittlerweile ist der Bestand von Xetra-Gold auf fast

180,5 Tonnen Gold angewachsen (November 2018).

Gleichzeitig beläuft sich die Zahl der Ausübungen des

physischen Goldes seit 2007 auf beinahe 1000 Auslie-

ferungen, mit einem Gesamtvolumen von ca. 5 Tonnen.

Der Anteil am Orderbuchumsatz von ETCs auf Xetra

liegt bei 53 % (Oktober 2018).

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

Entwicklung des Xetra-Gold-Bestands

Bestand in 1.000 Stück

Physisch (kg)

178.833

176.450

200

160

120

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Stand: 30. November 2018

Quelle: Deutsche Börse Commodities

Goldbestand

Ausgelieferte Menge

Entwicklung der Auslieferung von Xetra-Gold

Buchgold (kg)

2,383

1200

1000

800

600

400

200

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Stand: 30. November 2018

Quelle: Deutsche Börse Commodities

Gesamtzahl der Ausübungen

Ausübungen pro Monat

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

FAQs zu Xetra-Gold

Wie können Anleger Xetra-Gold ordern?

Xetra-Gold^®mit der Wertpapierkennnummer A0S9GB

und der ISIN DE000A0S9GB0 kann über jedes

Wertpapier-Ordersystem (z. B. das der depotführen-

den Bank), das Anschluss an den Handelsplatz Xetra^®

gewährt, gekauft werden. Zusätzlich wird Xetra-Gold

auf dem Frankfurter Parkett und an verschiedenen

Regionalbörsen gehandelt. Xetra-Gold wird in Deutsch-

land, Österreich, Luxemburg, den Niederlanden und

in Großbritannien öﬀentlich angeboten.

Ist Xetra-Gold voll durch Gold gedeckt?

Xetra-Gold ist zu 100 Prozent durch Gold gedeckt.

Das Gold ist zu 95 Prozent in physischer Form in den

Tresoren der Clearstream – dem deutschen Zentral-

verwahrer für Wertpapiere – eingelagert. Der restliche

Teil des Goldes wird als Lieferanspruch auf Gold

gegen die Umicore AG & Co. KG, Hanau unterhalten.

Wie sicher wird das Gold verwahrt?

Der physische Deckungsbestand hinter Xetra-Gold

lagert nach hohen Sicherheitsstandards im deutschen

Zentraltresor für Wertpapiere, in dem Werte über meh-

rere Billionen Euro verwahrt werden.

Ist das Gold gegen Verlust versichert?

Das physische Gold ist bis zu einer Höhe von 125 Milli-

onen Euro pro Kalenderjahr gegen unbeabsichtigten

Verlust versichert. Größere Deckungshöhen werden von

Sicherheitsexperten als nicht notwendig angesehen.

Wird das eingelagerte Gold verliehen?

Nein. Der physische Deckungsbestand hinter Xetra-

Gold wird nicht verliehen.

Ist Xetra-Gold währungsgesichert?

Mit Xetra-Gold erwerben Anleger ausschließlich eine

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

Position in Gold gegen Euro. Allerdings orientiert sich

der Preis von Xetra-Gold^®am Weltmarktpreis für Gold

und den jeweils aktuellen Wechselkursen.

Welche Kosten entstehen bei Kauf/Verkauf?

Beim Kauf und Verkauf von Xetra-Gold entstehen aus-

schließlich die für Wertpapiertransaktionen an Börsen

üblichen Entgelte, die Anlegern von Banken in Rech-

nung gestellt werden. Ein Ausgabeaufschlag wird nicht

erhoben, ebenso fallen keine Managementgebühren an.

Welche Kosten entstehen bei der Verwaltung?

Für die Verwahrung fallen Entgelte in Höhe von 0,025

Prozent an, die von der Clearstream Banking AG, der

Verwahrstelle, monatlich im Rahmen der Depotentgelt-

Berechnung in Abzug gebracht werden. Inwieweit

dieses Entgelt (zzgl. gesetzliche Mehrwertsteuer) an

den Anleger weiterbelastet wird, hängt von dem Ver-

tragsverhältnis zwischen dem Käufer von Xetra-Gold

und seiner depotführenden Bank ab.

Was ist der Unterschied von Xetra-Gold zu einem

Gold-ETF?

Xetra-Gold gehört zu den Exchange Traded Commo-

dities (ETCs) und ist rechtlich gesehen eine Inhaber-

schuldverschreibung, die einen Lieferanspruch auf Gold

verbrieft und durch Gold in physischer Form und als

Lieferanspruch gegen Umicore gedeckt ist. Reine Gold-

ETFs, die ETF-typisch ein Sondervermögen darstellen,

sind in Deutschland nicht zum Vertrieb zugelassen

(s. Kapitel „Direkte und indirekte Anlage in Edelmetalle“,

S. 31).

… zu einer Goldaktie?

Eine Goldaktie bzw. Goldminenaktie ist ein Anteils-

schein an einem goldfördernden Unternehmen, also

einer Minen- oder Explorationsgesellschaft (s. Kapitel

„Direkte und indirekte Anlage in Edelmetalle“, S. 31).

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

….zu einem Gold-Zertiﬁkat?

Ein Gold-Zertiﬁkat ist eine Inhaberschuldverschreibung,

die einen Zahlungsanspruch verbrieft, der in seiner

Höhe vom Goldpreis abhängt. Gold-Zertiﬁkate sind

nicht durch physisches Gold gedeckt.

… zu einem Goldbarren?

Ein Goldbarren ist physisches Gold, das viele

Anleger bei sich zu Hause deponieren, um in Krisen

ein universelles Zahlungsmittel zu besitzen.

Wie funktioniert die Auslieferung?

Anleger wenden sich zur Auslieferung von Gold an

ihre Hausbank. Aus operativen Gründen kann Gold nur

an eine Geschäftsstelle einer Bank ausgeliefert werden.

Der Kundenberater des Anlegers beantragt beim

depotführenden Institut der Hausbank die Auslieferung.

Eine genauere Prozessbeschreibung ﬁndet sich auf

www.xetra-gold.com.

Welche Kosten entstehen bei der Auslieferung?

Der Anleger kann jederzeit seinen in Xetra-Gold^®

verbrieften Anspruch auf Lieferung von einem Gramm

Gold je Schuldverschreibung geltend machen.

Die Kosten hierfür schließen die Formung von Gold-

barren, Verpackung, Transport, Versicherung und

ein Abwicklungsentgelt von Clearstream ein. Die Höhe

ist abhängig von der Menge des auszuliefernden

Goldes und dem Standort der Hausbank des Anlegers.

Sie sind z. B. bei Lieferung eines Kilobarrens in etwa

mit der Handelsspanne vergleichbar, die beim Direkt-

erwerb eines Kilobarrens bei einer Bank oder einem

Goldhändler anfallen. Detaillierte Auskünfte zum Pro-

zess der Auslieferung und zu den damit verbundenen

Kosten sind auf xetra-gold.com abrufbar.

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

Edelmetall-ETCs und Xetra-Gold an der

Börse Frankfurt kaufen

Edelmetall-ETCs inklusive Xetra-Gold^®werden vor

allem auf Xetra^®gehandelt, und zwar börsentäglich von

9:00 bis 17:30 Uhr. Daneben bietet das Frankfurter

Parkett mit 8:00 bis 20:00 Uhr längere Handelszeiten.

Auf Xetra stellen mehrere Designated Sponsors Liqui-

dität bereit und sorgen für Spannen, die deutlich

niedriger sind als bei herkömmlichen auf Edelmetallen

basierenden Finanzprodukten. Für Xetra-Gold be-

trägt die maximale Geld-Brief-Spanne 1 Prozent; seit

Einführung wird Xetra-Gold jedoch in der Regel mit

Handelsspannen von durchschnittlich circa 0,1 Prozent

gehandelt. Die Quotierung richtet sich dabei nach dem

aktuellen Goldpreis in US-Dollar und dem Wechselkurs

zwischen US-Dollar und Euro.

So handeln Sie ETCs an der Börse Frankfurt

Schritt 1: Sie brauchen ein Depot

Wenn Sie schon ein Aktiendepot haben, dann können

Sie es auch für Ihre ETC-Anteile nutzen, sie müssen

kein separates Depot bei einer Investmentfondsgesell-

schaft eröﬀnen. Depots werden von Discount-Brokern

und von klassischen Banken angeboten. Die Leistungen

können sehr unterschiedlich sein, deshalb sollten

Sie Konditionen und Gebühren genau vergleichen.

Schritt 2: ETCs auswählen

Eine Liste der handelbaren Edelmetall-ETCs ﬁnden

Sie auf boerse-frankfurt.de. Ihrer Bank geben Sie nun –

wie bei einer Aktienorder – die WKN oder ISIN.

Schritt 3: Börsenplatz wählen

Wenn Sie Ihren Auftrag zwischen 9:00 und 17:30 Uhr

über Xetra und einen Designated Sponsor platzieren

möchten, wählen Sie „Xetra“ als Handelsplatz. Über

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

einen Spezialisten auf dem Frankfurter Parkett können

Sie von 8:00 bis 20:00 Uhr Ihre Order platzieren. Dann

geben Sie bei Orderaufgabe im Internet, am Telefon

oder bei Ihrem Berater „Frankfurt“ als Börsenplatz an.

Schritt 4: Ordertyp wählen

Mit der Auswahl des Ordertyps legen Sie fest, wie der

Kauf oder Verkauf ausgeführt werden soll.

Billigst/Bestens

Mit „Billigst“-Kaufaufträgen werden die Papiere zum

derzeit geringstmöglichen Kurs gekauft; mit „Bestens“-

Verkaufsaufträgen verkaufen Sie zum aktuell höchst-

möglichen Kurs. Allerdings empﬁehlt es sich im hoch-

liquiden ETC-Handel, Ihren Auftrag zu limitieren.

Limit

Ein vom Anleger bestimmter Preis, der beim Kauf nicht

überschritten und beim Verkauf nicht unterschritten

werden darf. Der Auftrag wird nur bis zur gewählten

Preisobergrenze oder Preisuntergrenze ausgeführt.

Stop-Loss-Order/Stop-Buy-Order

Bei einer Stop-Order wird der ETC-Anteil automatisch

verkauft oder gekauft, wenn der Kurs eine Schwelle

erreicht, die Sie vorgegeben haben. Stop-Orders sind

also Kauf- oder Verkaufsorders, die erst ab einem be-

stimmten Preis ausgeführt werden.

Sie müssen den Kurs eines Wertpapiers nicht ständig

verfolgen und können in der Regel trotzdem – beispiels-

weise bei einem Kursrutsch durch ein Stop-Loss-Limit

– Verluste begrenzen. Die Wertpapierorder wird bei

Er-reichen oder Unterschreiten des Stop-Limits in eine

unlimitierte Verkaufsorder – „Bestens“ – umgewandelt

und zur nächsten Preisfeststellung ausgeführt.

Umgekehrt verhält es sich bei einem Stop-Buy-Limit:

Hier wird aus der Stop-Buy-Order nach Erreichen oder

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

Überschreiten des Stop-Buy-Limits eine „Billigst“-

Order.

Trailing-Stop-Order

Dabei handelt es sich um eine Stop-Order, bei der sich

das Stop-Limit entsprechend der Referenzpreisent-

wicklung anpasst. Der Anleger muss somit den Markt

nicht permanent beobachten, um sein Stop-Limit zu

optimieren. Die Anpassung des Trailing-Stop-Limits

kann dabei in absoluten oder prozentualen Abständen

zur jeweiligen Referenz gewählt werden.

Welche Ordertypen es gibt und wie

Sie diese einsetzen können, wird

auf boerse-frankfurt.de/ordertypen

ausführlich beschrieben.

Schritt 5: Ordergültigkeit für den Zeitpunkt

Als nächstes müssen Sie beim ETC-Kauf die Order-

gültigkeit festlegen. Sie bestimmt, wie lange Ihr

Auftrag gültig bleibt. Ohne konkrete Angaben sind

Orders 360 Tage gültig.

Tagesgültig

Diese Order gilt einen Tag lang. Entweder kann sie an

diesem Tag, wie vom Kunden speziﬁziert, ausgeführt

werden oder sie wird zum Handelsschluss verworfen.

Ultimo

Die Order gilt für einen kompletten Monat. Entweder

wird sie in diesem Monat, wie vom Kunden speziﬁziert,

ausgeführt oder sie wird zum Handelsschluss des letz-

ten Handelstages verworfen.

Good-till-canceled

Die Order besteht so lange, bis sie ausgeführt oder

vom Ordergeber gelöscht wird.

BÖRSE FRANKFURT – MARKTPLATZ FÜR EDELMETALL-ETCS

Datum

Die Order gilt bis zu einem bestimmten Datum,

das der Anleger festgelegt hat.

Anlegerschutz inklusive:

Die Handelsüberwachungsstelle

Ein ordnungsgemäßer Ablauf des Börsenhandels

und faire Kurse liegen im Interesse aller Marktteil-

nehmer. Eine mehrstuﬁge Marktaufsicht gewährleistet

beides. Sie überwacht den Handel, um die Anleger zu

schützen und das Vertrauen in die Marktmechanismen

zu festigen.

Die Handelsüberwachungsstelle ist Teil dieser Markt-

aufsicht und ein eigenständiges Aufsichtsorgan der

Börse. Sie überwacht den Handel und die Geschäfts-

abwicklung, prüft die Preisfeststellung beim Handel

in den elektronischen Systemen von Xetra^®und Eurex^®.

Dazu erfasst sie alle Daten im Börsenhandel und in

der Börsengeschäftsabwicklung und wertet sie aus.

Sie prüft alle Unregelmäßigkeiten und teilt ihre Er-

gebnisse unverzüglich der Aufsichtsbehörde und der

Geschäftsführung der Börse mit. Die Handelsüber-

wachungsstelle der Börse Frankfurt arbeitet eng mit

der Börsenaufsichtsbehörde und der BaFin (Bunde-

sanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) zusammen.

Ihr Kontakt zur Handelsüberwachung

Bei Fragen zur Preisfeststellung oder zum Handel

können Anleger sich direkt an die Handelsüber-

wachungsstelle wenden. Zu erreichen ist sie innerhalb

Deutschlands über die kostenfreie Hotline 08 00-2 30

20 23, außerhalb Deutschlands über +49-(0)69-2 11-1

13 10 (8:00 bis 20:00 Uhr) oder per E-Mail an

huest@deutsche-boerse.com

ZUKUNFT DER EDELMETALLE

Zukunft der Edelmetalle

Preisentwicklung schwer

absehbar

Rohstoﬃnvestments eignen sich vor allem als Instru-

ment zur Risikostreuung. Sie werden auch gerne als

Versicherung fürs Depot bezeichnet. Allerdings sollten

sich Anleger bewusst machen, dass Edelmetalle weder

Dividenden noch Zinsen abwerfen wie andere Anlage-

formen.

Dennoch wollen Anleger wissen, wie sich die Preise der

Edelmetalle in Zukunft entwickeln. Wirklich seriöse Aus-

sagen darüber sind allerdings nicht möglich.

Die Goldpreisentwicklung hängt stark ab von der poli-

tischen und wirtschaftlichen Stabilität, die Preisent-

wicklung von Silber, Platin und Palladium von der indus-

triellen Nachfrage. Geopolitische Entwicklungen sind

schwer vorhersehbar, immer wieder gibt es Kriege und

Konﬂikte, die edelmetallproduzierende Länder betref-

fen. Wann eine Krise tatsächlich so schlimme Ausmaße

annimmt, dass sie zum Beispiel den Goldpreis nachhal-

tig in die Höhe treibt, ist ebenfalls schwer auszumachen,

die meisten Krisen gehen letztlich gut aus.

Auch die Schmucknachfrage zu prognostizieren ist

schwierig, sie ist beeinﬂusst von Modetrends und Ent-

wicklungen in Ländern wie China und Indien.

Die Nachfrage der Zentralbanken ist ebenfalls schwer

absehbar. So hatten die Goldbestände der Zentralban-

ken bis 2008 noch kontinuierlich abgenommen, danach

stiegen sie aber wieder an, was fast ausschließlich

auf die anziehende Nachfrage von Zentralbanken aus

Schwellenländern zurückzuführen ist.²⁶

ZUKUNFT DER EDELMETALLE

Ob sich der Trend fortsetzen wird, ist aber ungewiss.

Was das Angebot angeht, könnte dies mit dem tech-

nischen Fortschritt deutlich wachsen – zu Ungunsten

des Goldpreises.

Mögliche Szenarien für den Goldpreis

Für den Goldpreis hat die Unternehmensberatung

Mercer drei mögliche Szenarien vorgestellt²⁷:

Szenario 1

Zweifel am globalen Währungs- und Wirtschaftssystem

kehren zurück, verstärkt durch einen Rückfall in die

Rezession, eine Stagﬂation oder einen starken Anstieg

der Inﬂationsraten durch die anhaltend expansive Geld-

politik entwickelter Staaten. In diesem Szenario würde

Gold zunehmend als ultimatives Geldvermögen be-

trachtet werden, mit der Folge stark steigender Preise.

Szenario 2

Gewisse Zweifel am globalen Währungs- und Wirt-

schaftssystem bleiben mittelfristig bestehen und der

Goldpreis verbleibt auf seinem aktuellen Niveau.

Der Goldpreis kann kurzfristig steigen, wenn neue In-

vestoren, etwa Finanzinvestoren, Gold weiterhin als

„Versicherung“ kaufen.

Szenario 3

Die Weltwirtschaft stabilisiert sich und die Wahrneh-

mung von Gold als Rohstoﬀ verfestigt sich. In diesem

Szenario dürfte der Goldpreis von seinem aktuellen Ni-

veau zurückgehen, um ausschließlich die Nachfrage aus

der Industrie und dem Schmucksektor zu reﬂektieren.

Es besteht das Risiko eines schnellen Goldpreisverfalls,

wenn die Weltwirtschaft ihren Erholungspfad fortsetzt.

World Gold Council:

„The relevance of Gold as a strategic asset“

Mercer: „Gold als Anlageklasse für institutionelle

Investoren“, Februar 2017

ZUKUNFT DER EDELMETALLE

Exkurs

Bitcoins als „neues Gold“?

Kryptowährungen wie Bitcoins wurden in den vergangenen Jah-

ren häuﬁg als moderne Alternative zu Gold bzw. „digitales Gold”

bezeichnet. In der Tat gibt es einige Parallelen: Auch Krypto-

währungen gelten ihren Anhängern als wirksamer Schutz gegen

den Zusammenbruch des staatlichen Geldsystems, sowohl Gold

als auch Kryptowährungen sind unabhängig vom Staat, Zentral-

banken und Geschäftsbanken. Zudem sind sie nur in begrenzter

Menge verfügbar, werfen keine regelmäßigen Erträge ab, sind

teilbar, haltbar, transportierbar und (weitgehend) fälschungs-

sicher und anonym.

Allerdings gibt es auch eine Reihe von Unterschieden:

Gold ist eine schon seit Jahrtausenden bewährte Wertanlage.

Wer nach viele Jahren einen Goldbarren oder Goldmünzen

verkaufen möchte, kann ziemlich sicher sein, dass diese noch

einen Wert haben wird. Was Kryptowährungen angeht, ist es

hingegen noch unklar, ob sie sich überhaupt durchsetzen und

wenn ja, welche von ihnen – denn die Konkurrenz ist groß.

Nicht wenige Experten halten Bitcoins und andere Krypto-

währungen für ein großes Schneeballsystem.

Zudem bleibt die Volatilität der Crypto Coins ein großes Problem:

Auch wenn der Goldpreis durchaus stark schwanken kann,

Kryptowährungen wie der Bitcoin schwanken noch stärker:

Nach dem Allzeithoch bei 19.843 US-Dollar im Dezember 2017

stürzte der Kurs innerhalb kurzer Zeit auf unter 7.500 US-Dollar

ab (ﬁnanzen.net).

ZUKUNFT DER EDELMETALLE

Acht Wahrheiten über Edelmetallanlagen

Ist Gold der ideale Inﬂationsschutz?

Nicht unbedingt: Gold taugt eher als Krisenwährung für

echte Katastrophen, bei niedrigen Inﬂationsraten ist ein

Schutz nicht immer gegeben.

Ist Gold eine stabile Anlage?

Nein, der Goldpreis unterliegt hohen Schwankungen,

die Investoren berücksichtigen sollten.

Taugt Gold als Alleinanlage?

Gold als Alleinanlage ist wegen der hohen Preis-

schwankungen zu riskant. Gold kann seine Stärken als

Baustein in einem gut diversiﬁzierten Gesamtportfolio

ausspielen, in dem durch die Goldbeimischung das

Risiko gesenkt werden kann.

Werden die Edelmetallpreise wegen der Endlichkeit

der Vorkommen auf Dauer steigen müssen?

In der Tat werden die Vorkommen irgendwann einmal

zu Ende gehen, doch dieses Ende ist nicht absehbar.

Der technische Fortschritt ermöglicht den Zugriﬀ auf

immer neue Vorkommen.

Wird die industrielle Nachfrage nach Platin und Palla-

dium immer steigen?

Beide Edelmetalle ﬁnden vor allem Verwendung in der

Autoindustrie und dort konkret in Katalysatoren.

Wie die Autoindustrie sich in Zukunft entwickelt, ist un-

gewiss. Unter Umständen werden für neue Formen der

Fortbewegung, Stichwort Elektromobilität, kein Platin

oder Palladium mehr benötig. Dafür könnten sich aber

andere Einsatzmöglichkeiten auftun.

Eignen sich Minenaktien als Ersatz für direkte Edelme-

tallinvestments oder Edelmetallverbriefungen?

Minenaktien geben tendenziell die Preisentwicklung

von Rohstoﬀen wider. Allerdings bergen sie auch ganz

ZUKUNFT DER EDELMETALLE

andere, unternehmensspeziﬁsche Risiken, derer sich

Anleger bewusst sein sollten. Als Ersatz für eine Direkt-

anlage in Edelmetallen oder eine Anlage in Edelmetall-

ETCs eignen sie sich nicht.

Ist der Direktkauf von Edelmetallen immer besser als

der Erwerb von Goldverbriefungen?

Nein, beide Formen des Edelmetallinvestments haben

Vor- und Nachteile. Wer etwa den Zusammenbruch der

Wirtschaft befürchtet, möchte vielleicht lieber einen

Barren Gold in der Hand halten können, wer daran kein

Interesse hat und Lager- und Versicherungskosten

meiden möchte, für den kommen indirekte Investments

eher in Frage.

Sind Edelmetall-ETCs wegen des Emittentenrisikos zu

gefährlich?

Nein, denn bei vielen ETCs wird das Edelmetall

physisch hinterlegt und kann auf Wunsch auch

ausgeliefert werden.

NOTIZEN

STICHWORTVERZEICHNIS

Stichwortverzeichnis

Abgeltungssteuer …………………………………………………. 57

Alleinanlage.…………………………………………………………. 74

Angebotsveränderung.…………………………………………. 55

Angebot und Nachfrage ………………………… 17, 24, 27, 28

Anlegerschutz ………………………………………………………. 70

Anonymität.……………………………………………………………. 6

Barren……………………………………………………………………. 31

Besonderes Edelmetall Gold …………………………………..14

Bitcoins…………………………………………………………………. 73

Börsenkürzel…………………………………………………………. 23

Bretton-Woods-System………………………………………….. 15

CFDs.……………………………………………………………………. 43

Derivate: Zertiﬁkate, Futures und CFDs …………………. 38

Direkte Anlage………………………………………………….. 31, 74

Dividenden……………………………………………………………… 7

Edelmetalldepot……………………………………………………. 33

Edelmetallfonds- und ETFs……………………………………. 36

Edelmetall-Futures…………………………………………………. 41

Edelmetall-Zertiﬁkate.…………………………………………… 38

Eigentums-, Kontrahentenrisiko.……………………………. 56

Emittentenrisiko ……………………………………………………. 75

Endliche Vorkommen ………………………………………… 5, 74

ETCs auf Xetra und Börse Frankfurt…………………..60,67

Exchange Traded Commodities.……………………………. 34

Fairtrade Gold ……………………………………………………….30

Faktor-Zertiﬁkate ………………………………………………….. 39

FAQs zu Xetra-Gold……………………………………………….64

Finanzkrise…………………………………………………………….20

Gehebelte Zertiﬁkate…………………………………………….. 39

Generelle Risiken…………………………………………………… 55

Goldanlage……………………………………………………………. 23

Goldbugs………………………………………………………………. 22

Goldförderung……………………………………………………….. 18

Goldpreisﬁxing.…………………………………………………….. 22

STICHWORTVERZEICHNIS

Goldproduzenten, Förderung und Vorkommen………. 16

Goldstandard…………………………………………………………. 15

Größe des ETC………………………………………………………. 53

Handelsspanne……………………………………………………… 52

Indirekte Anlage/Goldverbriefungen …………. 34, 50, 75

Industrieller Einsatz ………………………………………………… 6

Industrielle Nachfrage …………………………………………… 74

Inﬂationsschutz …………………………………………………….. 74

Knock-out-Produkte.…………………………………………….. 39

Konstruktion des ETCs.…………………………………………. 52

Korrelation ……………………………………………………………… 5

Kosten…………………………………………………………………… 52

Kritik an der Goldförderung…………………………………… 29

Liquide Märkte………………………………………………………… 5

Liquidität……………………………………………………………….. 51

Market Impact-Kosten.………………………………………….. 52

Mercer-Studie …………………………………………………………. 9

Minenaktien als Ersatzprodukt………………………………. 74

Minenaktien und Minenaktienfonds/-ETFs ………..43, 56

Minenbetreiber-Indizes………………………………………….. 45

Münzen.………………………………………………………………… 32

Nachfrageveränderung …………………………………………. 55

Optionsscheine……………………………………………………… 39

Ordergültigkeit……………………………………………………… 69

Ordertypen.………………………………………………………….. 68

Palladium………………………………………………………….28, 49

Physische Besicherung…………………………………………… 51

Physischer Erwerb ………………………………………………… 47

Platin……………………………………………………………….. 27, 49

Preisbildung……………………………………………….. 25, 27, 29

Preisschwankungen.……………………………………………….. 7

Portfoliobeimischung …………………………………………….. 13

Qualitätsstandards der LBMA ………………………………..48

Quanto-Zertiﬁkate ………………………………………………… 39

Responsible Jewellery Council………………………………. 29

Recycling……………………………………………………………….30

Rohstoﬀ-ETFs……………………………………………………….. 37

Risiken und Kosten…………………………………………… 53, 55

STICHWORTVERZEICHNIS

Risikostreuung……………………………………………………….. 13

Silberanlage.…………………………………………………………. 26

Stabile Anlage ………………………………………………………. 74

Steuervorteil für Gold……………………………………………… 7

Stop-Loss-Order/Stop-Buy-Order…………………………. 68

Studie des World Gold Council ………………………………. 12

Szenarien für den Goldpreis ………………………………….. 72

Tracking Error……………………………………………………….. 52

Trailing-Stop-Order……………………………………………….. 69

Verbote………………………………………………………………….. 16

Volatilität……………………………………………………………….. 12

Vor- und Nachteile der Edelmetallanlage …………… 3, 33

Vor- und Nachteile Minenfonds/-ETFs …………………...46

Vor- und Nachteile von ETCs…………………………………. 35

Vor- und Nachteile von Zertiﬁkaten………………………..40

Wahl des Emittenten ……………………………………………… 51

Xetra-Gold …………………………………………………………….. 61

Xetra-Liquiditätsmaß…………………………………………….. 52

Zehn Wahrheiten über Edelmetallanlagen……………… 74

Zukunft der Edelmetalle…………………………………………. 71

Herausgeber

Deutsche Börse AG

60485 Frankfurt am Main

Deutschland

boerse-frankfurt.de

Hotline +49-(0)69-211-18310

E-Mail

redaktion@deutsche-boerse.com

Autoren: Anna-Maria Borse, Edda Vogt

Dezember 2018

Bestellnummer: 2100-4825

Eingetragene Marken

DAX®, DAXglobal®, Eurex®, FWB®, Xetra®, Xetra-Gold® sind

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